中国股市：鼠胆雄心

　　2008年的中国股市就如同它的属相——一只上蹿下跳的老鼠。

　　农历新年后开盘的第一天，A股并未像众人期望的那样来个“开门红”，沪指下跌了2.37%。而第二日1.37%上涨的红盘也未能延续，2月15日，沪深股市继续以“绿脸”示人。

　　即便是最老道的投资者也开始迷茫——“私募教父”赵丹阳在年前黯然清盘。

　　大洋彼岸的次贷危机、南方百年难遇的雪灾……接踵而至的负面因素将2008年的A股市场拖入一场全球性股灾——1月份A股暴跌21.4%。

　　曾经一枝独秀的中国A股，在次贷危机、中国主权基金的崛起、人民币不断升值、QDII与QFII额度攀升等合力之下，从偏安一隅的此岸走向大洋彼岸，第一次如此紧密地与国际市场融合，并在开放中进行着内外较力。

　　外患内忧

　　起始于2005年底的A股牛市行情在不到两年时间里给中国股民带来了500%的惊人涨幅。过去的2007年，中国A股依然以96%的涨幅在全球再次名列前茅。

　　但一场股灾也在开始慢慢酝酿，中国经济在2008年初经历着一个寒冬。

　　1月15日，中国股市急转直下，上证指数从5497.9点一路狂跌至4320.77点，并一度探低至4195.75点。

　　“暴跌主要源于大洋彼岸美国次贷危机的蔓延与升级。”中国社科院金融市场研究所金融研究室主任曹红辉表示。

　　当日，花旗集团宣布，由于出现了高达180亿美元的次贷相关损失，公司在去年第四季度净亏损98.3亿美元，为该公司有史以来的最大季度亏损。

　　这一消息点燃了本身已处高位的A股市场。

　　当时，A股扩容消息不断传出，如创业板将推出，多只大盘新股发行，众多大小非解禁等，对资金面形成压力。据Wind资讯统计，今年A股限售股解禁数量为1182亿股，总市值约为2.9万亿元，而春节前后对应两个交易周解禁规模超过3200亿元。而引起市场恐惧与愤怒的更直接的因素是，中国平安(75.96,1.56,2.10%,吧)公布1500亿元的再融资计划。

　　至1月22日，上证综指和深证成指更是拉出历史上最长阴线，分别下跌354.69点和1215.08点。沪深两市近千只个股封于跌停，翻红仅24只。

　　屋漏偏逢连夜雨——来自南方百年难遇的雪灾更给中国股市带来丝丝寒意。

　　暴雪、冰雨，一场持续了20余天，安徽、江西、河南、湖南、湖北、广西等14个省(区、市)被低温、雨雪和冰冻天气所覆盖。

　　根据民政部的数据，截至1月31日，本次灾害过程还造成农作物受灾面积1.01亿亩；倒塌房屋22.3万间，损坏房屋86.2万间，因灾直接经济损失537.9亿元。

　　大的自然灾害对股市的冲击多是短期而且是恐慌性的。

　　在雪灾最为严重的1月28日，夹杂着次贷等负面因素，中国A股市场下跌逾6%。

　　招商证券认为，在内忧外患夹击之下，A股市场的高估值基础已出现开始松动的微妙时刻。

　　1月份，全球股市市值蒸发5.2万亿美元，其中发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，其中中国A股更是以21.4%的跌幅位居跌幅榜第二。

　　国际化

　　“研究以往的行情就能发现，这一轮下跌是中国股市与国际最同步的一次，应该说国际化是个趋势。”国海富兰克林基金研究分析部总经理潘江表示。

　　曹红辉表示，美国经济增长下降，消费出现疲软，将对中国出口产生相当负面影响。因为美国经济仍是世界经济重要引擎，其出现减速必将导致全球经济增长放缓。因此，2008年中国出口有可能出现大幅滑坡。

　　据悉，目前美国经济减速对中国出口企业的负面影响已经显现出来，近期广东已有2万至3万家大大小小的工厂倒闭，全国有20%的纺织企业出现亏损。当然这与人民币加速升值也不无关系。由于出口对中国经济拉动作用比较大，所以今年我国经济增长速度毫无疑问将会放缓。

　　曹红辉指出，与1998年亚洲金融危机时情形不同，当时中国实行严格的金融管制，而现在经常项目早已开放，这使资本项目严格管制难度加大。很多热钱通过经常项目或者FDI流入中国，这会加剧我国金融市场波动程度。另外，由于国际、国内市场联动性日益紧密，近期全球金融市场出现剧烈震荡，也对A股投资者心理预期产生了很大影响。

　　面对周边股市的下挫，A股难以独善其身。

　　高盛大中华区首席经济学家梁红表示，现在美国经济在往下走，中国在宏观调控，这其中实际上是因为过去几年积累的宏观矛盾没有很好解决。“今年不敢说是一个总的爆发，至少这些矛盾到了一个有很多问题不得不解决的情况。”

　　中金首席经济学家哈继铭指出，中国出口增速在未来几个月还会持续放缓，以人民币计价，中国出口增速将由2007年的17.9%显著下降至2008年的11.8%。

　　随着次贷危机所引起的美国经济衰退，市场开始疑问政府会否因此从遏制经济蓬勃发展而引发的通货膨胀和其他过热现象，转到为创造足够的就业机会而维持经济的必要增长上来。

　　国信证券分析师林松立指出，受此影响，宏观调控既定的“从紧货币政策与稳健的财政政策”主基调不会改变，但力度很有可能放缓。

　　中金公司指出，政府高层领导最近的一系列言论，包括胡锦涛总书记的“科学把握宏观调控的节奏和力度”和温家宝总理的“国际、经济环境有许多不确定的因素”，都显示决策层清楚地意识到国际经济形势变化的复杂性及其可能对中国带来的影响。

　　鼠市

　　“但这并非是A股由牛转熊逆转或A股拐点，这一轮的暴跌应该标志着A股正式步入慢牛。不过，A股确实已进入高风险期，震荡格局将贯穿2008年。”一位基金经理说。

　　于是有业内人士建议，投资者在今年最好保有一颗“鼠胆”，在投资策略上如老鼠般机敏、迅速。如果说2006年还可以靠捂票生财，2007年押宝题材股，2008年则绝对是要快进快出，且要保有一定的现金。

　　天相投资顾问有限公司的分析师吴峰表示，相对2007年来讲，2008年将进入牛市的第三个时期，即价格上涨趋缓阶段。“这意味着震荡的局面会比较强，这是2008年市场最主要的特征，”他说，“今年的机会可能不是太多，应在震荡中把握结构性机会，需要在别人恐慌时买入便宜的筹码，在别人乐观时再把它卖掉。这是今年的策略，在震荡市、调整市一定要把握结构性机会，但很难把握去年趋势性机会。”

　　国金证券分析师陈李认为，从风险角度考虑，当前的调整是在高估值下由外部因素以及内部融资压力所引发，可以称为今年的第一冲击波，而一季度末业绩增长的风险暴露将是今年市场的第二冲击波。

　　值得注意的是，盈利预期的下调对市场有较大负面影响，它可以使指数在下跌后也不便宜，甚至出现“越跌越贵”的价格重估现象。

　　据了解，现在不管是公募基金还是私募基金，各机构的选股越来越谨慎，仓位也在慢慢降低，以控制风险。

　　北京一位私募基金经理表示，“今年的行情将是慢牛格局，炒股挣钱将会愈发困难，很可能大部分投资者会出现挣了指数不挣钱的情况，因为震荡频繁又加剧，如果时机把握不当将会加大投资风险。”

　　不过，平安证券分析师李先明表示，在中国经济以及A股公司业绩的高增长态势并不会因为美国经济的走弱而发生逆转，以及A股市场的动态估值，尤其是大盘蓝筹股的估值已经逐步回落至合理区域的背景下，2月份A股市场继续大幅杀跌的可能性并不大，随着市场风险的逐步释放，A股市场的投资机会正逐步得到提升。

　　其实，随着证监会批准两只股票型基金的发行，市场普遍认为政府已显示支持股市平稳发展的决心。同时，国资委主任李荣融在论及雪灾对上市央企业绩影响时谈道，“这个不必担心，这点损失我们一定会补回来，对于股市，股民不必担心。”