红豆股份：未来整合成为关键

　　1.财务指标日益恶化以净利润率、毛利率和ROE为代表的盈利指标逐年下滑的走势非常明显；公司各类产品的毛利率来看，几乎呈现下降趋势，包括了地产业务的毛利率，仅有休闲服装毛利率逐年上升。2.收购资产的价格合理，但盈利偏弱。收购集团服装资产将实现红豆集团服装类资产的整体上市。收购的资产06年净利润率为5.68%，07年前三季度下降到3.71%。和上市公司同期指标(4.15%和5.2%)相比差不多。但和七匹狼和报喜鸟，红豆的服装资产净利润率偏低，盈利能力偏弱。但2.46倍PB的收购价格相对合理。3.公司在品牌经营和渠道的铺设方面存在一定欠缺，我们认为资产注入后的整合尚不明朗，预计07～08年EPS分别为0.22、0.35元，假设公司未来的品牌运作和渠道建设成功，谨慎给予35倍PE，目标价格为12.25元。不排除资产注入对股价有刺激效应，存在交易性机会，给予“推荐”评级。