长期走牛 棉价有望冲新高 上升拐点延迟出现

　　近来，国内外棉花期价持续暴涨，其中美棉三周内累计涨幅超过30%，价格攀至1996年以来的高点，而郑棉累计涨幅亦超过10%，盘中震幅巨大。而对比鲜明的是，国内现货价格却上涨缓慢，导致国内外期货与国内现货的价差急剧拉大，并创下历史新高。

　　根据中国棉花网数据显示，3月5日，美国E/MOT棉花报价96.55美分/磅，完税后一般贸易港口提货价为18022元/吨，比国内对应品级的棉花高出近4000元/吨；国内期现价差在3月4日甚至扩大到了1457元/吨，大大超过了正常区间。此时有人不禁要问，美国这样大幅拉升期价带动国际现价是不是要倒逼中国现货棉价，而这样巨大的不正常价差能否持续？

　　首先必须看到，目前的供需面确实不利棉价。元宵节至今不过两周时间，国内纺织厂陆续开工，他们开始考虑采购国内棉还是进口棉。然而眼前的行情，进口棉报价太高，整个中国棉花进口有价无市，众多国内纺织企业无法承受这样的高价棉，而只好转向采购国内棉花补充库存。但是纺织企业本身资金紧张甚至处于亏损边缘，棉花采购量十分有限。而且国内贸易商惜售心理渐浓，赊欠货款的可能性几乎为零。日渐回暖的棉花消费被抑制。另一方面，国内新棉的供应依然充足，所以即使不购买高价的进口棉也能够维持正常的生产。由于国内棉花消费弹性很大，如果众多中小纺织厂停产，消费量将会出现大幅下降。另外，市场盛传中国纺织品服装出口退税将会再度下调4个百分点。这也为中国纺织出口以及国内棉花消费带来不确定性风险。

　　供求关系实质性变化将出现在6、7月份。根据笔者粗略计算，国内棉花资源届时将全部被消耗，存在两个月的消费缺口。在这之前，由于农发行贷款到期，众多贸易商将被迫销售手中存货以偿还贷款，这个时候供求关系会略有改善。但这之后，国内纺织企业将被迫接受高价进口棉。

　　需要注意的是，郑棉仓单高达16万吨也将集中在7月份交割，这样的实盘压力不可小觑。按此计算，多头需要25个亿来接盘，并转抛到9月合约，或者流出市场。而到了8、9、10月，天气因素将成棉花每年炒作的重要题材。考虑到CF807距摘牌还有4个月，时间上足够多头充分洗盘，从而逼迫套保卖盘不断割肉出局。此时还要注意的是，CF901合约持仓已达1.3万手以上，它将会是下一个争夺的高地。

　　总之，笔者继续看好棉花长期走势，国内外价差将会逐步回归正常区间。目前来看，粮食类农产品都已经创下了历史新高，并将长时间维持高位运行，国际棉价也不会出现太深的回调。在实现回归的路上，国际棉价将维持在高位运行，期价会高位大幅震荡洗盘以待冲刺1996年的高点。

　　当然，这个时候国内现价能否大幅上涨将成价差回归正常区间的关键。笔者认为，国内现价大幅上调的可能性比较大，但不会在短期内迅速上涨，毕竟短期内供应比较充足，真正实现上涨的拐点应该在6、7月份，而在之前，国际期现市场包括郑棉期价在内都会出现剧烈的暴涨暴跌高位洗盘行情，由于时间充裕，不排除进一步推向历史新高的可能。