又一个世界级的诞生

　　[赢家]

　　被人称作“中国巴菲特”的宁波雅戈尔(爱股,行情,资讯)集团董事长李如成，而今将他在股权投资中赚到的钱砸向了自己赖以起家的本业——纺织服装上。今年1月22日，李如成宣布，雅戈尔已经完成了对美国五大服装巨头之一——Kellwood公司(简称KWD)旗下男装核心业务新马集团和SMART公司的并购。

　　手中掌握上百亿元人民币充足“弹药”的雅戈尔，此次一出手便引人注目——这笔收购金额达1.2亿美元的交易，是中国服饰界迄今为止最大的一起海外并购案。收购资金的30%由企业自筹，其余70%来自国家进出口银行年息6%的贷款。

　　而此次收购的完成，也让李如成对雅戈尔成为“世界最强的服装企业之一”充满信心，他希望“借船”来为雅戈尔自主品牌的产品进入欧美等国际市场提供一条途径，并“缩短自己与世界品牌在时间上的差距”。

　　“世界最大男装企业”诞生

　　本为中国服装(爱股,行情,资讯)生产企业“老大”的雅戈尔，通过这次并购，将在国内外拥有4.3万名员工，年生产加工能力达到8000万件，成为世界最大的男装生产企业。

　　作为远东地区领先的衬衫生产商、销售商、分销商，SMART主要业务分为三块：一是为国际知名服装品牌以OEM、ODM(原始设计制造商)方式生产男士衬衫、T恤、裤子等产品；二为设计、制造、销售授权品牌的男士衬衫；三为SMART自有品牌C.E.O(思豪)的设计、制造、销售。目前该公司的销售收入主要来自北美市场。而新马服饰则是与SMART相关的美国资产，公司拥有一套原为SMART公司配套服务的高效物流、分销系统。

　　KWD在并购完成后将相关业务全部整合进入新马集团，雅戈尔将获得新马集团分布在斯里兰卡、菲律宾和中国广东、吉林、深圳等地的14家生产基地；POLO、CalvinKlein等20多个世界著名品牌的ODM加工业务；Nautica、PerryEllis等5个授权许可品牌；一个具有数十年国际品牌管理和设计经验的优秀团队；一个通达美国数百家百货公司销售网点在内的销售渠道；一个保证货品顺畅流入百货公司的强大的各级物流系统，可以与这些销售网点进行一对一的实时送货，满足零库存的销售要求。

　　此外，相比之前的TCL收购汤姆逊公司，联想收购IBM全球PC业务，雅戈尔这次海外并购的一大亮点是：净资产并购一个盈利的业内实力公司——作为香港三大服装巨头之一，新马的年销售额5亿美元。雅戈尔预计，新马接下来将产生1200万美元的净利润，而这在雅戈尔眼里还是一个“极其保守”的预期，因为这个利润来源，是在没有充分整合，仅仅建立在新马集团现有承接品牌商加工订单高于雅戈尔已承接订单20%~30%这一项收入的预期上。

　　“如此算来，当年的净资产回报率即可超过10%。”国金证券(爱股,行情,资讯)纺织服装行业研究员张斌认为，从这个角度来看，雅戈尔收购新马的价格相当划算，在近年来中国企业参与的海外并购中可谓罕见。

　　这与雅戈尔对收购对象的深入了解以及选择的收购时机不无相关。其实早在2004年，雅戈尔便与SMART合资组建了雅新衬衫有限公司，主要进行衬衫OEM生产，产品通过香港出口美国市场。到2006年，雅戈尔有7%的产品和原材料销售收入就来自新马集团。

　　2005年，以女装业务为主的KWD公司希望出售以新马集团为核心的男装业务，李如成主动参与竞价，提出的收购价格基本上以净资产为基准——1.6亿美元。但第三方机构——瑞银公司(USB)——对新马集团的评估价格为3.2亿美元，雅戈尔对这一价格不予接受，新马出售一事被暂时搁置了下来。

　　由于美国中高档服装市场竞争加剧，得不到KWD更多投入的新马集团2006年利润出现大幅下滑。2007年，美国的宏观经济由于次级贷危机出现了衰退迹象，消费低迷，KWD公司再次表明了出售男装部门的意愿，这给了雅戈尔一个以较低价收购的好机会。

　　不过，也正因此，让一些业内人士对雅戈尔的此次收购提出疑虑，包括在雅戈尔发布收购公告后，其股价并未因此出现大幅上涨。