CPI继续走高已成定局　激烈加息可能性不大

　　“我是宏观专家中对通货膨胀预期最高的，即使如此，2月份通胀数据也超出我的预期。”上周，北京大学中国经济研究中心教授宋国青表示。

　　3月11日，国家统计局公布2月份CPI(居民消费价格指数)同比上涨8.7%，创下了自1996年5月份(当月涨幅8.9%)以来的最高月度升幅。

　　多数专家认为：2008年上半年CPI继续走高已成定局，并迅速蔓延社会生活中的各个领域。他们的理由是：在引发通胀的各种因素中，供求因素正成为货币因素的接力棒。

　　虽然面对高通货膨胀趋势，加息预期不断增强，但多数宏观专家表示，政府在博弈中不会做出强加息动作，而是采用更多元化的方式应对通货膨胀。

　　通胀争论

　　在2月份的CPI数据出来之前，银河证券首席经济学家左小蕾表示：“如果2月份的CPI出来是8%，我一点都不奇怪。”当时她的理由有：一方面，短期内风雪造成的运输堵塞、供给不能到位，会引起价格上升；第二，政府的治理措施得是有周期的，不是立竿见影。“猪肉生产不管怎么鼓励，它也要一年到半年的时间才能完成生产周期。”左小蕾举例。

　　左小蕾和宋国青都是认为通货膨胀是货币现象的代表者，“通货膨胀就是你的钱发多了，货币供应量超出了经济运行中的货币总需求，导致货币贬值。”

　　不过，在认为通货膨胀是供求现象的宏观专家眼中，通货膨胀则以另外的方式演绎。

　　在2006年，一些新的现象开始引起中国宏观经济学会常务副秘书长王建的注意，2006年开始出现的食品价格上涨，“这是一个历史性的拐点，它绝对不是说是一个短期性的拐点。”所以王建认为，粮价就是推动CPI上涨的主要因素。

　　中信证券策略研究组将引发通胀的因素更细化，分别是：原材料价格上涨、保值增值投资性需求增强、国际价格影响、消费需求增强、劳动力价格上涨。

　　“原材料价格上涨是通胀传递中的连锁反应、保值增值投资性需求增强是通胀发生时的自发需求、国际价格上涨是一个刺激因素，但这三者都不是引发中国通货膨胀的根本的原因。”中信证券策略研究组在报告中指出，“只有消费需求增强、劳动力价格上涨才是引发通货膨胀的深层次原因。”

　　随着CPI指数不断攀升，货币学派也开始承认，2008年引发通胀因素中，一些供给显示强大的力量。

　　“现在需要注意的是，要素成本开始上升，它可能像接力赛一样，从总需求拉动的通胀手中拿过接力棒。”左小蕾担心。

　　供给学派的专家们更加紧张，“在以前引发通货膨胀的原因，货币因素可能占据比较大的因素，而现在，供求因素可能会占据90%以上。”中信建设投资证券公司首席宏观经济分析师潘向东说。

　　通胀持续

　　对于2008年通货膨胀的走势，不管是货币学派、还是供给学派都表达同一个观点：2008年上半年CPI指数会继续走高。

　　2月份CPI同比上涨8.7%中，食品价格上涨23.3%，对CPI涨幅贡献最大，但食品的问题短期无法缓解。

　　“从需求方面看，我们是人口增加、人均收入水平提高，带动了食品消费水平上升，食品总需求扩大。但在供给方面，土地不能增加。”王建从供求角度阐释通胀的长期性。

　　同时，PPI(全国工业品出厂价格)也是推动CPI指数持续走高的原因之一。

　　左小蕾则看到了两个现象：一是PPI从去年4月份通胀是4.4%，开始涨起来时都是很低的，但到了2007年11月份，PPI指数就达到4.4%，2008年1月份到6.1%,2月份更是达到6.6%，“前一轮通胀中，成本拉动的影响还是相对小，PPI对CPI没有传导压力。但PPI跑高了，它一定要传导的，一定要传导到最终消费上。”左小蕾强调。

　　“另外一个需要注意的就是工资上升，在经济学理论上，是在一个高通胀预期的环境里，工资上升是一个刚性因素。工资既有总供给方面的影响，也有总需求方面的影响，因为工资增加，人们消费行为可能会改变，所以也会从总需求的角度拉动通胀。”

　　“未来，在货币供应量增速高位运行的条件下，由于工资价格上涨、原材料价格上涨，会引发全面的通货膨胀。”潘向东指出。

　　加息？

　　“压通胀还是保增长？”在2月份CPI数据出来之前，经济学家之间仍有较大分歧。

　　王建认为应该首先保经济增长，“如果放弃增长而保通胀，结果可能是经济增长压下来以后，收入跟着往下掉，老百姓钱包更瘪，更没有应付通胀的能力。”

　　但宋国青的观点是，如果不压通货膨胀，社会产生通货膨胀预期，预期一旦上来，将导致消费者先抢购、生产者不卖，会引发更恶性通货膨胀。

　　“物价指数这类问题事关国计民生，老百姓又特别关注，毕竟跟老百姓贴得太紧。”左小蕾也认为首先压通胀十分必要。

　　那么，如何来控制通货膨胀，包括加息在内的紧缩性货币政策是否最好的选择？

　　“我不认同结构性通胀说法，如果仅仅是结构性问题，不用提利率，不用提高存款准备金率了，不用去收流动性了，那将来钱越来越多了。”左小蕾说出加息的理由。

　　“首先，我们稍微回顾一下过去的包括全世界的通货膨胀，有哪一次不是因为食品价格上涨为主的，因为CPI选的一揽子商品都是跟老百姓生活密切相关的，基本都是食品价格；第二，如果你说结构性通胀是一些上涨，一些没有上涨，那么，什么叫非结构性通胀呢，非结构性通胀是不是所有都上涨呢；第三，这个CPI的计算它是加加减减过的结果，实际上消除了结构性的。”

　　左小蕾还假设，“如果2004年我们的外汇积累变成两千个亿时就开始全额地对冲流动性，像2007年做的就大力度地对冲，我估计我们的通胀不会有那么明显。”

　　2007年，央行6次加息，11次提高存款储备金率，通胀依旧走高，于是很多人开始怀疑货币政策的作用。对此，左小蕾反对，“去年有人就说提利率没用，我说，你提10次看有没有用。央行10次提存款准备金率，拿掉了大约一万多亿货币，如果这一万多亿不拿掉，再加上货币创造的乘数原理，我们的流动性可能要再多十万亿。”

　　“刀快不怕脖子粗。”宋国青也认为，加息杠杆足够可以控制通胀。

　　不过，不管是宋国青还是左小蕾都分析，政府会在各个政策之间权衡，不会采取这么激烈加息措施，而在政府的权衡中，通胀还会继续往上走。