报喜鸟（002154）：业绩增长略超预期

　　业绩超预期增长：公司07年实现营业收入4.68亿元，同比增长35.82%，净利润为8293万元，同比增长96.70%，扣除非经常性损益后净利润为8003万元，同比增长83.65%，每股收益为1.04元，全面摊薄后每股收益为0.86元，高于我们此前的预期。此外，年报还公布了润分配预案，公司将向全体股东每10股派发现金红利1元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　提价是业绩大幅提高的主要原因，直营店盈利将在08-09年体现：07年公司主导西服产品提价8%左右，直接导致公司综合毛利率由06年的39.10%提高到07年的46.59%，提高了7.49个百分点；此外公司获得10%的企业所得税减免约为340万元，国有设备抵免企业所得税820万元，两项合计减免所得税1160万元，对利润的贡献为0.12元。直营店的加快开设促使销售收入的超预期增长，公司07年开设了15家直营景观店和11家直营旗舰店，使得店铺总数达到585家，同比增长6.17%。大面积直营店的开设扩大了公司的销售规模，由于店铺大多在四季度开设，还没有实现盈利，直接的盈利贡献以及对公司综合毛利率的提升将在08-09年体现。

　　关注收购宝鸟带来的业绩惊喜：预计公司收购宝鸟总成本为1.22亿元，若收购于一季度完成，将增厚公司08年EPS0.2元的业绩，同时也为公司开拓量身定制业务、职业装团购业务和服装网购业务等多元化销售模式的大胆开拓提供强大的加工制造能力，对细分市场差异化产品战略的实施的影响同样举足轻重。

　　维持“增持-A”投资评级：未来两年公司店铺特别是大面积店铺数量仍将保持5%-10%左右的增速，加上公司较强的提价能力，以及今年一季度成功收购宝鸟带来的业绩惊喜，再加上股权激励的业绩保障，我们认为未来两年盈利仍将保持快速增长，我们预测公司08、09年EPS分别为1.20元和1.52元，对应的动态PE分别为25倍和20倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价40元。