报喜鸟：一季度业绩有望维持高增长

　　1.事件

　　公司3月26日公布2008年一季度业绩预增公告，预计归属于母公司所有者的净利润比2007年同期增长45%-75%。

　　2.我们的分析与判断

　　2007年一季度归属于母公司所有者的净利润499万，根据该公告，2008年1-3月份公司净利润应当在723万-873万之间。我们判断：一季度实际增速很可能在60%-70%之间，EPS0.083-0.088元。

　　毛利率大幅提升是主要驱动因素。根据公司年报，通过产品提价，2007年产品毛利率46.03%，比2006年同期提高7.49个百分点。我们认为，由于产品提价发生在2007年下半年，2007年一季度产品尚未提价，因此，与2007年同期相比，2008年一季度毛利率至少提高7个百分点，粗略推测该因素带来净利润增长25%以上。

　　销售收入增长是第二大驱动因素。根据了解，2008年一季度销售收入基本延续了2007年四季度增长势头，我们判断该增速约为25%-30%，该因素将带来净利润同比例增长。

　　所得税税率下调是第三大驱动因素。2008年一季度公司所得税税率从33%下调至25%，我们测算该因素带来净利润增长15%。

　　3.投资建议

　　随着公司产品线的进一步延伸和自营店铺的增加，上调08/09年销售收入增速预期至30%左右(未包括宝鸟)；假定宝鸟并表带来1600万投资收益；公司实际所得税税赋为24%；预计公司08/09/10净利润1.54/2.01/2.39亿元，EPS1.22/1.59/1.90元。鉴于公司处于高速成长期，给予公司纺织行业优质上市公司平均估值水平，2008年30X-35X，对应股价为36.6-42.7元，维持“谨慎推荐”的投资评级。