成本支撑犹存 PTA或止跌企稳

　　上周郑州PTA在现货价格下滑以及周边商品市场大幅回调的影响下，延续前期走势，振荡下行。盘中主力805合约由前期高点8328元/吨最低跌至7960元/吨，但最后一个交易日收于8038元/吨，守住了8000整数关口。当前，基本面上上游成本支撑较强，但下游需求仍然偏弱，而前期利空已部分为市场所消化，因此，我们认为，短期内郑州PTA将止跌企稳，在8000点一线小幅整理。

　　原油高位振荡，成本支撑仍强

　　近期，国际货币基金组织（IMF）、世界银行、经合组织（OECD）以及亚洲开发银行等多家国际机构继续下调全球经济增长预测。IMF将全球经济增长预期从1月份的4.1%下调至3.7%，为2002年以来最低增速。美国劳工部最新公布的3月份非农就业人数减少80000人，创下5年来的最大降幅，就业人数连续第三个月大幅下滑，意味着美国经济正陷入衰退。就基本面而言，全球经济下滑将在一定程度上减少国际原油需求，但由于国际原油以美元计价，而美国经济走向衰退将带动美元走软，因此将对国际原油形成支撑，总体上，我们预计WTI原油短期将运行在100-110美元/桶。

　　原油的高位运行不仅将直接对石脑油产品PX形成较强支撑，从而对PTA构成直接支撑，而且将对PTA形成心理上的支撑。此前公布的PX4月合同结算价定在1260美元/吨，4月3日FOB韩国PX价格为1298美元/吨，在原油反弹的带动下小幅上涨10美元/吨。目前国内翔鹭、逸盛、扬子、华联三鑫等PTA厂商陆续公布的4月合同主流报价为8500-8700元/吨，外盘合同货CFR中国90天主流报价为1030-1040美元/吨，较3月份上涨幅度较大，但最终月末结算价结果如何仍取决于下游需求。目前国内外PTA现货受需求疲弱影响出现下滑，国内现货主流成交价由前期的8100元/吨一线下滑至7980-8050元/吨，不过低于8000元/吨供应商多惜售，华东市场PTA现货已有所企稳。部分已到或快到港近洋现货下滑至990美元/吨出货，台韩质优货源报在1000-1005美元/吨，但聚酯厂家顾虑终端市场而以观望为主，接货较少。

　　下游需求总体偏弱

　　最近，瑞士银行(UBS)和德意志银行双双爆出最新巨额次贷损失，次贷危机全球蔓延局势明显。受全球经济放缓导致的外需减弱因素影响，中国出口增速在今年1-2月份已出现大幅下滑。IMF将中国经济增长预测由此前的10%调低至9.3%，经济放缓将导致纺织品和服装需求减弱，从而导致PTA的终端消费需求减弱。由于美国经济衰退迹象明显，市场预期美联储或将再次降息，而美元对人民币汇率经过前期盘整，破7近在眼前，由于我国的纺织服装行业对外依存度较高，上述因素对国内纺织服装企业的冲击将不仅停留心理上。一季度人民币兑美元汇率升值幅度达4.17%，为1994年中国外汇市场建立以来人民币升值幅度最大的一个季度。与此同时，我们看到，中国海关数据显示，2008年1至2月我国纺织品服装出口数量出现了-1.78%的增长，出口金额增幅也降至8.19%的低水平。当前，全球经济下滑和人民币继续升值可能导致纺织服装出口增长进一步下滑，另外，食品价格上涨和《劳动合同法》实施导致劳动力成本上升，使得纺织服装行业接受原材料成本上涨能力减弱，这些下游因素最终将影响PTA企业的成本转嫁能力。

　　4月份以来，受外需减弱因素影响，我国服装企业外贸订单缩水严重，进而造成下游涤丝产品市场走弱库存上升，聚酯用户对PTA采购谨慎观望。纺织行业一般对银行贷款的依赖度相对较高，而近期召开的第一季度货币政策例会上，央行再次强调要坚定不移地贯彻执行从紧货币政策取向，这将加剧中小纺织企业资金紧张局面，并将导致2008年我国PTA融资性进口难以有效下降，这也使当前国内PTA供给压力难以有效缓解。不过，PTA期现两市经过调整，上述利空因素已部分消化，同时，2008年国内消费仍然较强，预计内需增长将部分弥补纺织服装的出口减少。而4月份为传统服装消费旺季，受内需拉动，后期转暖的可能性仍然存在，但总体来看，下游需求仍然偏弱。