再升息？猛升值？抑或另辟蹊径？(国金时评)

　　第一季度经济数据昨日出炉：GDP增长10.6%，CPI增长8.0%，全社会固定资产投资增长24.6%，社会消费品零售总额增长20.6%。数据刚出，措施即到：央行公布，自4月25日起提高存款准备金率0.5个百分点。目前，社会普遍关心的是，在这种宏观经济形势下，政府还将会采取何种经济政策来应对？

　　中国宏观经济被国际、国内诸种因素逼到这个份上时，大家自然把目光聚焦到了两种政策取向上：一是再动利率，即升息；二是大动汇率，即人民币一步升值到位，如10%，然后盯住美元浮动。

　　到底怎么动？是否用新招？需要具体问题具体分析、综合权衡。先看再动利率。目前我国一年期存款基准利率为4.14%(美国已降至2.25%，中美利差为1.89个百分点)，一年期贷款基准利率为7.47%。如果再升息，会带来两大弊端：一是可能吸引更多热钱涌入抢食“中美利差”，推动资产价格上升，并酝酿新的，甚至是系统性的风险；二是扼制国内需求的抬升，这其实是升息政策的最大杀伤点，也往往是容易被忽视的一点。以2007年末为例，全国本外币贷款余额27.77万亿元计，若升息两个百分点，一年就得多付出5554亿元利息，这相当于全部上市公司2007年净利润(3604.51亿元)的1.5倍，相当于一季度全社会消费品零售总额(2.5555万亿元)的22%。

　　再看大动汇率，就是人民币一次性升值10%，达到1∶6.4左右。结果会如何呢？出口增长必然放缓，外贸行业可能招来沉重打击，并引发社会就业问题。目前，出口占我国GDP比重在1/3左右；外贸领域的就业人数超过8000万，其中，加工贸易领域就业近4000万；如果一次性升值10%，外贸行业肯定形成行业性亏损，因为其行业利润率也很难超过10%左右(如纺织行业利润率约3.7%，2007年纺织行业内8个分行业的各前十强企业的平均利润率也仅7.16%，宁波外贸行业平均利润率约5%-8%)，所以这一块有可能“集体沉没”。正在举行的103届广交会上，中国出口企业一脸愁容，由此就能理解这一问题的严重性。这还只是其一。

　　其二，美国发生次贷危机，经济步入衰退，本来对中国产品的需求就在急速下降，订单减少，甚至有的还拒不履行已签订的合同，如果从国内供应这一块再“雪上加霜”，今年的出口将严重滑坡并威胁宏观经济任务的完成。按照昨日统计局公布的数据，第一季度我国出口3059亿元，增长21.4%，回落了6.4个百分点，顺差同比减少了49亿美元。由此观之，要大动汇率，显然缺乏依据，汇率可能还会沿着既定的轨道小步升值。

　　难道就没有其他手段来对付居高不下的通胀吗？肯定有。即使从宏观经济理论上讲，升息和升值之外，还有存款准备金率、央票等多种手段，还有窗口指导、信贷总额控制等行政与半行政手段等。所以，大可不必走进一个“非彼升即此升”的胡同去。再退一步讲，以上这些政策，2007年都使用过，一年之内，升息了10次，升值了6.5%……效果如何呢？通胀没下来，股民却一再受惊。

　　在没有根本性的解决之道时，还是“头痛医头、脚痛医脚”的好，也许“病灶”之处，往往最能找到“症结”所在。在第一季度8.0%的CPI增幅中，食品价格上涨21.0%，拉动CPI上涨6.8个百分点，对CPI的“贡献率”是85%！还有居住价格上涨6.6%，拉动CPI上涨1个百分点。那么，问题很简单，单刀直击农产品(行情论坛)涨价问题，把农资价格稳住，把种田成本稳住，不就赢得了战略主动权吗？到农村去调查研究，看看农民、农业、农村的生存状态如何？看看城乡应该如何联动？看看如何下决心解决一些“三农”的深层次问题，如此等等。不满足于“宏观经济变量调控”，也许才能真正做好“宏观调控”，那样可能别有一番洞天在。