鲁泰：初步赢得人民币升值防卫战

　　出口业务近80%的鲁泰由于早就从财务到经营都对人民币升值做了充分准备，因此其业绩在人民币加速升值的2007年仍实现了高增长

　　“昨天破7了，没什么感觉。”鲁泰纺织股份有限公司(以下简称“鲁泰”，000726.SZ)董秘秦桂玲很平静。

　　4月10日，1美元对人民币中间价跌至6.992元，首次跌破7元。而在人民币对美元持续升值的情况下，出口业务占比很重的纺织业受到了相当大的冲击，因为美元是大多数纺织类出口企业收汇的主要币种。

　　作为亚洲最大的色织布生产基地，鲁泰出口的产品比例高达75%。据秦桂玲介绍，鲁泰几乎全以美元收汇。

　　但在2007年美元对人民币加速贬值的情况下，鲁泰的业绩反而实现更快增长，营业收入及归属于普通股股东的净利润同比上年增幅分别为26.88%和35.21%，而2006年这一数据分别是27.8%和5.6%。

　　在与人民币升值进行的对抗中，鲁泰取得初步胜利的原因是在财务应对、完善产业链、提升产品附加值、原材料采购等方面作了全面充分的应对。

　　国泰君安证券公司纺织业分析师李质仙认为，由于鲁泰准备早，其2008年业绩应该不会下降，“鲁泰已经开始采取扩大内销等新的应对办法。”

　　而中信证券(52.15,-0.03,-0.06%,吧)纺织业分析师李鑫预计，即使考虑到人民币升值的因素，鲁泰2008年仍然可以实现20%左右的增长。

　　财务应对

　　美元对人民币汇率破7后秦桂玲的感受是平静，而对于鲁泰财务部的张经理来说，第一反应是高兴。

　　早在2006年末，鲁泰已经根据未来可能的收汇情况在银行做了美元外汇期货，以应对美元贬值。按当初鲁泰与银行签订的期货协议，银行预计此时美元对人民币汇率在7.5元，但实际已经破7，“一美元能挣四、五角。”张经理说。

　　鲁泰在签订期货协议时预计2008年每个月收汇2500万至3000万美元，于是敲定用于美元期货的额度为平均每月近2300万美元，全年2.75亿美元(2009年预计收汇额度更高，平均每个月用于美元期货的额度确定为2500万美元，全年近3亿美元)。

　　除了期货安排，调整债务币种结构也是鲁泰非常重视的财务手段。

　　鲁泰2007年年报显示，长期借款中，2007年年初美元借款余额为1780万美元，2007年末飙升至3040万美元，增加1260万美元，增幅70.8%；与此同时，公司人民币借款余额则从2007年年初的22100万元人民币锐减至2007年末的5100万元人民币，减少17000万人民币(按2007年末汇率约合2327万美元)，降幅76.9%。

　　张经理称，这不全是支付的原因，把人民币债务转成美元债务以应对人民币升值也是重要考量。

　　在债务结构调整上，最令张经理怀念的买卖是2003年时鲁泰从一家银行贷了1000万美元，随后转手以当时汇价1美元对8.27元人民币卖给了另一家银行，转换成人民币资产。

　　鲁泰多次如法炮制，到2004年时美元贷款已有5000万元。随着人民币不断升值，银行账上的鲁泰美元负债不断缩水，而换到鲁泰手里的人民币资产却不断增值。

　　如今，鲁泰美元贷款余额长短期合计已近1亿美元。秦桂玲介绍，外汇贷款目前占公司贷款总额的50%左右。除了美元，外汇贷款还包括少量欧元、瑞士法郎等。

　　其他的财务办法，张经理表示还有外币应收账款提前收回后早点兑换给银行，外币支付则延期安排。

　　在人民币对美元持续升值的情况下，鲁泰在财务策略上下一步该如何应对，张经理也一直在思考。但他认为现在已不适合做美元期货了，因为2009年4月的银行远期报价1美元对人民币已跌至6.3元，应该是已经充分反映了人民币升值的幅度，企业要去赌，胜算已经不大。

　　经营应对

　　出口收美元会带来贬值损失，进口付美元则会将贬值损失转出。

　　2007年，鲁泰进口了大量生产设备、机物料配件、染化料及部分皮棉，部分冲减了人民币升值的影响。

　　但这并不足以弥补进口收美元所导致的贬值损失，提高产品附加值是鲁泰的另一个长期战略措施。“通过产品创新提升价值，从而提升价格。”秦桂玲说。

　　2008年，鲁泰将加强生态面料和功能性面料的研究与开发，对超前技术进行多方面的研究与储备。2007年，鲁泰技术研发中心已被认定为“国家级企业技术中心”。

　　除此之外，打造完整产业链是鲁泰应对人民币升值的另一战略措施。

　　完整产业链可以帮助鲁泰降低原材料采购成本及获取终端产品利润。由于纺织品的下游行业服装业亦有赖出口，同样遭受人民币升值冲击，因此鲁泰自己生产终端产品还可以抵抗服装企业降低购买的风险。

　　目前，鲁泰集棉花种植加工、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的完整产业链已经成形。

　　鲁泰衬衣业务2007年实现营业利润2.41亿元，占营业利润总额的24.5%。“因为鲁泰生产的面料就是衬衣专用，因此做衬衣有先天优势。”秦桂玲这样表示。

　　人民币升值是一个持续不断的过程，鲁泰面临的压力也在逐渐加码。为了减少升值中的压力，鲁泰从2007年起开始加大内销力度。“不过内销竞争更激烈，大的企业都开始从外贸转内销。”李质仙说。

　　“市场也不可能一下子就能转移到国内。”秦桂玲直言。鲁泰面对人民币升值展开的防卫战可能已进入攻坚阶段。