七匹狼：无惧行业压力 再创高成长佳绩

　　公司08年一季报超出市场的所有预期，营业收入和净利润同比分别增长了141.90%和184.69%，一季度每股收益为0.30元。

　　一季度营业收入大幅增长的主要原因是去年销售网点和营业面积的快速扩张(包含部分增发募集资金的使用)、以及气候因素导致冬装销售超过往年，另外部分夏装产品的提前发货确认收入也是公司季报销售远超预期的重要原因。

　　一季度公司在销售收入高速增长的情况下，盈利增速还要高于收入增速，主要来自于主营毛利率的提升和实际所得税率的下降。一季度公司主营毛利率比上年同期上升了0.39个百分点，同时实际所得税率由上年同期的22.45%下降为13.59%。在各项成本费用不断上涨的情况下，公司主营毛利率的小幅上升显示了其良好的销售景气度和竞争力。

　　我们维持此前的看法，认为渠道数量的快速增长和单店面积的提高以及渠道运营质量的提升是公司未来业绩持续快速增长的主要动力。

　　我们认为未来2-3年依然是公司的黄金成长阶段，短期看不到成长瓶颈的出现。各季度的业绩由于收入的确认等原因会存在一定的不平衡，目前我们基本维持此前的预测，预计公司2007—2010年间盈利的年复合增长率在48%左右。我们维持对公司的“买入”评级，6个月目标价35元。

　　公司的投资风险在于国际品牌服装大量涌入带来的竞争压力以及如何提升品牌定位、塑造与竞争对手明显区别的品牌内涵以维持更长久的竞争力。