内地两次错失推出股指期货最佳时机

　　“内地两次错过推出股指期货(香港业内简称“期指”)的最好机会。2006年9月消息称内地将推出期指，但没有推出。2007年10月沪指在6000点左右时推出期指，可以规避一些潜在风险；近期股市下滑，市场信心不足，也是个很好的机会，可以对冲正股下跌的风险，但期指还是没有推出。有可能期指会在奥运会后推出，那已错过两次非常好的机会。”亨达集团证券及期货部董事文锦辉4月19日接受本报记者采访时称。

　　“如果推出期指，A股就不会跌成现在这样。过去一年，内地机构不做本业，都集中做投资。如今股市下滑，他们着急撤回资金，所以股市会进一步下滑。若内地已推出期指，投资机构自然会使用对冲工具。”文锦辉续称。

　　已有17年持牌经验的文锦辉经常北上与大商所等交流，他说内地对期指最关心的是回报率多少，而对风险通常很少提及。4月19日，文锦辉接受了本报记者的专访。

　　恒指期货差价仅为1个点

　　《21世纪》：假设有资金通过购买恒生国企指数期货或是新华富时A50来做空A股，会如何操作？

　　文锦辉：通过购买国企指数期货做空A股的可能性不太大。因为只有私人投资者或对冲基金才愿意这样去做，风险很大，对冲基金更看重赚钱的机会。曾有人问过我，内地的保险资金是否会在香港投资期指？我认为不太可能，除了监管要求以外，保险公司收的是被保险人的钱，他们的投资都比较保守，保险公司一般选择比较稳定的市场，不会冒太大风险。但如果可以做，是能实现套期保值的。

　　通过新华富时A50去做空A股也不太可能，最近几天基本没有成交量。

　　《21世纪》：香港股民对股指期货的参与积极性如何？

　　文锦辉：香港股指期货包括恒指与国企指数期货。在香港，普通散户不大愿意做期指。因为国企指数期货每份合约将缴纳保证金10.8万港元，恒指则要14.5万港元。交易所推出H股迷你型股指期货的每份合约保证金是2.9万港元，很多散户是可以参与的。

　　《21世纪》：参与香港期指交易通常是哪些资金呢？

　　文锦辉：期指的作用本是用来对冲的，但目前有个趋势，期指不是用来对冲的了，成了大赌场。现在大的对冲基金都在做期指。

　　恒生指数成分股有43只，招商局与中石油(17.59,1.07,6.48%,吧)也加入恒指成分股。像中国移动、汇丰这样的大公司，在恒指成分股中所占比重较大，对冲基金或其他基金只要沽空中国移动、汇丰这样的大公司股票，就能影响整个期指的走向。但在内地，通过几只股票要影响整个股指期货的走向是很难的。

　　《21世纪》：新华富时A50股指期货的成交为什么不活跃？

　　文锦辉：香港基本没人买新华富时。因为期指交易量不够，输的机会就会很大，对方知道(很容易猜到)多头或空头合约，逼仓就会很容易，想跑出去就会比较难。但相反，市场参与深度大，跑的机会大。

　　新华富时期指最大买卖差价可能是30、40点。但恒指期货的差价仅为1个点，最多也就2个点的差价，国企股股指期货的差价也仅仅为1-2个点，这是由交易量决定的。

　　《21世纪》：内地哪些资金在香港买期指？

　　文锦辉：内地资金买香港期指不好说，但有散户。内地客户可在网上直接买卖，他们在香港开户、在网上直接下单。现在香港期货公司提供的服务大多集中在买卖、告知行情或给出指导意见，每天向客户发送分析报告。

　　内地投资者大多做商品期货，因为国内商品期货需求大；香港商品期货需求小，香港投资者做期货的话，大多做期指。

　　多头、空头可凭经验判断

　　《21世纪》：大投行怎样进行期指交易？

　　文锦辉：国外大投行做期指交易，一般是在市场先建立期指的多头，之后增持股票，拉升股指。股票价格上升就会带动股指期货上升，当价格上升到某一水平，机构将多头平仓，并进一步建立空头头寸，之后再减持正股。

　　做股指期货，表现为两种情况，一种是好仓(做多)，另一种是淡仓(做空)。期货公司并不清楚知道交易双方是做空还是做多，大部分期货公司都是依靠多年的经验进行判断，分析出其做多或是做空。

　　还有一种途径就是凭借期货公司与大投行多年的关系，私底下问到投行的某单交易是在做多或是做空，原则上投行是不会告诉的。做多或做空，只有交易所很清楚，一对一买了后未平仓，或者沽了已经平仓，在交易所记录上都有显示。

　　也可以通过一个很复杂的计算公式进行计算空头、多头，通过未平仓合约记录来计算。有一些有名的期货公司的持牌人，在期货公司工作十年、二十年，从1990年就开始收集未平仓合约的资料，这些持牌人一般能判断出是做多或做空的。