纺服:人民币升值下出口首次低于20%的艰难一年

　　经历数年持续增长后，我国传统和有比较优势的纺织服装行业，开始遇到前所未有的困难，行业拐点隐现。

　　今年以来纺织服装行业的实体和资本表现均不如人意。实体经济上，受到人民币升值、上游石油产品价格居高不下等影响；资本市场上，3月份涨幅居前的纺织服装个股，几乎都因为外部概念——比如单月涨了三成的江苏阳光源于多晶硅项目。理财周报就纺织服装行业现状及发展，专访了国泰君安首席研究员李质仙。

　　“近10年来最艰难的一年”

　　李质仙表示，自2002年加入WTO之后，我国纺织服装行业保持较高的发展速度。从2002年开始，纺织服装行业就维持比较好的景气度，2002-2005年行业增长率都维持在20%以上，2005-2007年持续3年利润的增幅超过收入增幅。

　　但上市的纺织服装公司主营收入及营业利润增长率去年出现明显下滑。此外有数据显示，2007年纺织全行业出口增速自2003年以来首次低于20%。今年以来的增速进一步下滑，其中纺织、服装1－2月份的固定资产投资额同比分别降低6.4%、10.9%。有专家指出，由于纺织行业出口拉动作用明显，在内销平稳增长的情况下，今年将是纺织“近10年来经营最艰难的一年”。

　　人民币升值为最大负面因素

　　纺织服装行业分化明显。李质仙表示，由于行业本身的特点，大部分企业盈利状况不佳，“约2/3的企业微利经营，仅有30%甚至20%的企业属于集中度较高、利润增长较快的企业”。李质仙认为，纺织服装行业在2007年达到一个相对顶峰，2008年受到人民币加速升值、出口下降、人力成本增高等因素影响，开始进入一个“相当困难”的发展阶段。今年影响该行业最重要的因素包括：人民币持续升值；新劳动法推出后的劳动力成本大幅增加；国家出口退税率下降；印染行业新准入标准等。

　　李质仙表示，影响纺织服装行业第一因素就是出口。作为出口依存度高的行业，受到人民币对美元持续升值的影响，出口价格提高、利润被大幅侵蚀。“比如上游的棉纺行业，今年的发展将非常困难”。而下游的产品出口，受到美国次贷危机和经济发展放缓影响，“对美出口在今年一季度没有增长，勉持持平”。

　　另一个影响因素在于劳动力价格上涨。纺织服装行业每年劳动力价格上涨在20%左右，行业平均工资为全国制造业平均工资的70%。新劳动法推出后，作为劳动力密集型行业，劳动力成本上涨非常明显。“一些专门做外加工订单的企业，有订单就需要加班。而目前的情形则是，没有订单也要支付员工工资，而有加班则必须支付双倍工资”。

　　关注七匹狼等品牌服装企业

　　相较纺织子行业的窘境，一些经营模式独特的品牌服装上市企业前景光明。“服装景气度明显好于纺织。在出口进入下行通道时，内销、品牌、渠道做得好的服装企业优势十分明显”，李质仙表示，最典型的莫过休闲服生产企业七匹狼(002029.SZ)——其利润增幅每年都达到50%以上。2007年七匹狼主营业务收入8.69亿元、利润1.23亿元，分别增长79.82%和85.51%，综合毛利率达到35.68%。数据显示，七匹狼销售渠道增长较快，2007年全年新增店面519家。

　　除了七匹狼之外，李质仙认为，老牌服装企业雅戈尔(600177.SH)增长势头也很好。在纺织服装、房地产以及股权投资多元化经营结构下，该公司2001年实现营业利润36.43亿元，净利润24.76亿元，分别同比增长259.87%和220.45%。2007年该公司各类服装产品销售收入均比上年有所增加，其中衬衫和西服分别同比增长31.75%和13.88%，产品毛利率由2006年的35.65%提升至36.55%。此外，值得关注的还有毛利率增速较快报喜鸟(002154.SZ)以及做纽扣的伟星股份(002003.SZ)。

　　李质仙认为，纺织行业最好的企业为鲁泰A(000726.SZ)，其主要产销多种纺织及成衣产品，包括棉纱、色织布及衬衣。该公司2007年实现主营业务收入38.11亿元、净利润4.6亿元，分别同比增长26.9%和35.2%。随着生产规模的不断扩大，2007年该公司新增2000万米色织布和200万件衬衫产能。