日元升值困扰出口企业 人民币问题重拾"升值论"

　　如果日元继续升值，很可能扰乱日本经济。由于市场担心日元升值带来制造业利润减少，股价下跌趋势不断增强。日本股市对汇率波动尤为敏感，因为大型出口企业在日本股市中占据了很大比例。尽管出口只占日本整个经济规模的15%，但是日本大型上市公司的税前利润30%到40%来自海外。而日元升值和股票下跌联动可能会进一步恶化企业和家庭的景气判断。

　　美元贬值不仅仅损害日本对美国的出口。尽管日本对欧洲、亚洲其他国家和地区的出口仍在增长，但是增速已经开始放慢。“由于国际贸易中70%到80%都使用美元结算，因此尽管日元兑欧元和人民币贬值，日本与欧、中的贸易也受到美元贬值的不利影响。”复旦大学金融学教授孙立坚对《第一财经日报》解释。

　　原油、粮食和大宗商品价格的上升导致日本进口商品价格大幅度上升，恶化了日本的交易条件，进一步打击了日本经济。交易条件用“出口平减指数/进口平减指数”来衡量。据报道，2007年日本进口物价水平同比上升7.1%，出口物价水平仅增长2.3%。成本无法转嫁，减少了日本企业的实际收入。

　　日本银行决策难度增加

　　日元升值也增加了日本银行的决策难度。为防止日元进一步升值、减轻其对出口下降的影响，日本银行应当降息；然而由于日本潜在增长率低、政治风险增大等原因，外资自去年开始大幅撤离，要吸引外资留在日本，提高利率和资产收益率就非常必要。不过，鉴于出口对日本的重要程度，日本货币政策委员会成员赞成加息的人很少。

　　长期以来，日本是通过压低日元汇率的办法来保持本国出口竞争力的。在亚洲金融危机之前，日本一直积极干预外汇市场、人为压低日元汇率。然而研究表明，这种干预成本高、效果不佳，因此1997年、1998年之后，日本逐渐放弃了对外汇市场的直接干预。此后，日本通过长期维持近乎零的低利率政策来保持日元汇率低估。

　　“日元携带交易其实是日本的一种策略，通过无限提供低成本的日元来保证日元汇率低估。次贷危机使投资美元风险骤增，促使大量日元携带交易平盘，造成日元汇率上升，意外地打击了日本出口企业。”孙立坚表示。目前，敦促政府干预汇率的声音重新在日本响起。

　　对人民币的复杂情绪

　　在日元兑美元升值以及美国经济减速等不利对美出口的环境下，中国市场对日本来说更加重要。因此，去年以来日本重提人民币“升值论”就不足为奇了。