次贷危机、人民币升值寒流考验皮革外贸企业

　　2008年4月10日，美元兑人民币十几年来首次跌破7元大关：根据中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的最新数据，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价首度“破7”，为6.9920元人民币兑换1美元。

　　不断升值的人民币兑美元汇率跌破7.0大关。对于以美元计价的出口纺织皮革企业来说，人民币汇率每升值1%，销售利润率就会下降2%-6%。在人民币升值预期下，出口纺织皮革企业积极采取缩短报价有效期、争取非美元报价、灵活运用金融工具等多种方法来应对汇率风险。

　　人民币对美元汇率中间价如今“破7”，已在市场人士预料之中。最近数月来，人民币一直在加速升值，继去年全年兑美元升值7%之后，今年以来人民币兑美元升值步伐进一步加快，已经累计升值4.47%。2005年7月，我国启动人民币汇率形成机制改革，美元兑人民币汇率不再被限于8.28元。以2005年汇改前的人民币兑美元比价计算，目前人民币兑美元累计升值超过18%。也就是说，同样兑换1美元，如今可以少花1.28元人民币。

　　当前，世界经济形势不确定因素增多，美元持续贬值，人民币汇率走势格外引人关注。今年政府工作报告指出，2008年将“完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性”。这意味着，人民币汇率波幅将进一步加大。

　　人民币“破7”影响有多大？

　　4月10日，人民币兑美元汇率达到6.9920：1，至此，人民币兑美元汇率“破7”。2005年7月21日，中国人民银行宣布美元兑人民币官方汇率由8.27调整为8.11，人民币升幅约为2.1%，同时废除原先盯住单一美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，至今还不足3年。

　　对于人民币升值，很多专家学者从理论上推论对中国经济的影响，比如影响中国出口，改变贸易顺差局面等。但在过去的3年里，人们看到，中国进出口顺差的局面并没有被改变。此次人民币兑美元的升值，一方面固然是大势所趋，但另一方面，与美国遭遇次贷危机，经济衰退，放任美元贬值也有密不可分的关系。

　　2007年中国累计贸易顺差为2622亿美元，其中中国从美国进口693.8亿美元，出口2327.0亿美元，顺差1633.2亿美元。这也就意味着，中国出口的产品一半是在美国市场上被消费的。然而随着美国次贷危机所引发的消费危机从去年年底开始大规模蔓延，最新调查显示，美国3月份消费者信心指数只有64.5，为2003年以来的最低水平，已是连续第三个月大幅下降。

　　在世界经济日趋全球化的今天，大量的中国外贸企业正逐渐感受到这股外在压力。而除了国外客户捂紧了钱袋，2007年人民币累计升值达到6.42%，为2006年的两倍，直接的后果导致企业成本上升。2007年的冬天，对仍依赖出口的中国企业而言异常寒冷。

　　从理论上说，人民币兑美元的升值，会改变中美双方贸易格局。人民币升值后，中国出口产品的价格在美国会升高，而进口美国商品的价格，会变得更便宜。这样一来，产品出口会受人民币升值负面影响，而对产品进口及中国人持人民币到美国消费会有利。

　　通过行业出口依存度，可以知道中国哪些行业与出口的关联度比较高。2006年，中国超过40%出口依存度的工业行业分别是电子设备、仪器仪表及办公设备、皮革皮毛制品业、家具制造业、纺织服装鞋帽制造业。此外，航运业的出口依存度也相当高。在这些行业中，美国市场占了中国出口总量的大约30%。

　　但仅看行业出口依存度，并不能完全说明人民币升值后，行业出口会受到影响。其原因有二：其一，如果与国外产品相比，产品本身性价比优势足够大，且通过加强管理及用足各种政策，能够适时降低成本的话，就不会受到太大的影响；其二，在产品生产过程中，有多少原材料和技术是来自于进口的，如果原材料和技术进口量比较大，那么其生产成本反而会大幅降低。

　　人民币升值有助于中国产业结构的提升。长期以来，中国产品借助于低廉的劳动力价格，获得了大量的国际市场竞争优势。在市场情况良好的情况下，企业主动提升技术水平的冲动并不强烈。人民币不断升值，出口企业能获得的利润将越来越少。为维持企业正常运转，提升产业技术是一个不错的机会。由于人民币升值，购买能力增强，获得国外先进技术的成本会降低。

　　人民币升值影响多数行业：

　　业内人士称，人民币升值将会推动上市公司股价走势呈现更大分化：由于不同行业对人民币升值的敏感度不同，相关上市公司所受影响也会有所差异。整体来看，出口导向型企业的产销量可能因为产品价格上升而缩减，从而导致经营业绩在短期内受到较大冲击；而以进口原材料为主的企业则会因为原材料成本降低而不同程度受益。业内人士称，从这个角度讲，人民币升值将会推动上市公司股价走势呈现更大分化。

　　纺织行业：负面影响不可忽视。整体来看，人民币汇率升值对纺织行业有较大冲击，但龙头企业的利润率较高，且与国际厂商和零售商的议价能力较强，因而受升值的负面影响小于全行业。根据相关数据，纺织行业的国际依存度是40%，而服装行业更高，仅从产品价格而言，人民币升值将不可避免地削弱纺织行业的国际竞争力。例外情况是我国的毛纺类上市公司，这些公司所需羊毛70%以上从澳州等地进口，产品以内销为主，因此这部分上市公司将受益于人民币升值。

　　银行业：总体影响有限。人民币升值对银行的影响主要有5个方面，即资产负债净额、资产负债币种结构调整、收入结构、资本充足率以及来自客户的间接影响。从收入结构上看，人民币升值将导致各银行的汇兑收益增加，外汇理财风险上升。

　　石化行业：影响稍偏正面。石化行业对国际市场的依赖性比较强，特别是大宗原材料部分，因此，人民币汇率变动会直接构成对企业利润的影响。但是，不同子行业对国际市场的依赖程度不同，人民币升值对这些子行业的影响也有所差异。业内人士认为，人民币持续升值必然进一步强化附加值高的产品进口(例如合成橡胶和合成树脂)，提高国际产品在国内市场的占有率，与此同时，资源类化工产品的利润空间会进一步压缩。

　　钢铁行业：中性偏良好，但影响程度有限。汇率调整对钢铁行业的影响集中体现在原料进口和产成品的进出口。对于产成品的进口，人民币汇率上升将导致进口产品的价格下调，如果忽略交易成本，汇率升值的比例即是进口价格下跌的比例。对于产成品的出口，人民币汇率上调将产生不利影响，削弱国内产品出口的动机，但程度也很有限。

　　电力行业：总体影响正面。部分电力公司将从人民币升值中受益，大致可以分为以下几种情况。公司外币负债大于外币存款，升值获取汇兑收益，如漳泽电力、华能国际、国电电力、上海电力和申能股份等。燃油发电机组重油依赖进口，升值后燃料成本压力略有缓解，如深南电和深能源。总体看来，多数发电类公司产销均在国内，人民币升值对发电业务直接影响不大。