金飞达:女装ODM生产商转型品牌经营
中高档女装“类ODM”生产商。公司卞要从事中高档女装贴牌生产和出口美国,并辅以而料设计,从而形成“类ODM"COriginalDesignManufacture)的生产模式。2007年6月公司收购美国女装品牌商Lanco公司51%股权,开始尝试品牌生产商—OBMCOwnBrandManufacture)业务模式。
出口美国短期形势严峻,长期仍具国际优势。公司ODM和OBM产品目标市场为美国,中国纺织服装出口美国短期受美国消费低迷及人民币升值的影响,增速将减缓,但山于印度等发展中国家与中国而临同样的压力,中国在美国乃至全球市场地位很难被动摇,长期竞争力依然强大。
保持稳定增长。OBM业务将成为公司新的增长点,而募集资金项目使公司产能大幅增长,委托生产比例降低,毛利率提高,公司还将通过而料设计提升产品价格,有效控制毛利率。
风险因素。公司产品99%以上出口美国,美国消费低迷、人民币继续升值是公司而临的最大风险因素;公司发展亮点一一OBM业务模式能否成功存在一定不确定性。
盈利预测。预测公司2008-2011年净利润复合增长率为37%,根据行业重点公司估值水平,给予公司2008年25X,相对估值为13.25元,DCF估值为13.84元。9.33元的IPO发行价格对于我们合理估值区间有42-48%的折价,建议参与IPO申购。
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编辑:芦苇