震灾奥运刺激纺织消费 棉价将先抑后扬

　　根据月均耗棉量92万吨，可以大体推算出中国国内棉花将在6月份消耗殆尽，而7月份进入供求紧张期；去年是5月份进入紧张期，棉价在五一之后实现了大幅上涨。紧张期之所以后移，主要因为春节期间的雪灾导致了春节后众多纺织企业开工较晚，另外就是纺织企业经营更加困难，棉花消费受到一定抑制。理论上，最终中国棉花消费还存在52.7万吨的缺口，需要继续消耗库存。

　　其实，每年9、10月也是用不上新年度棉花的，还需要消耗07/08年度棉花。而这几年，由于大部分纺织企业棉花库存很低，所以大部分棉花都以商业库存的方式暴露在市场上，所以看到的是到处都是棉花。但是笔者认为，到了7月份棉花供给就会紧张起来。而供求关系对棉价的影响则有可能会在六月底提前体现。

　　期现基差缩小 棉价下跌空间有限

　　近日来，郑棉期货仓单开始大量流出，主要是由于期现价差一度倒挂，其中性价比较高的新疆三级棉 和四级棉最先流出，仓单对期货盘面的压力也有所减缓。截至5月23日，郑棉期货注册仓单为8044张，一周累计减少71张,注册203张,减少274张；预报量为1771张，预计仓单总量达到了9815张。实抛压指数为68.2%，一周累计下调4.9个百分点；潜抛压指数为83.2%，大降7.0个百分点。

　　经过大幅下跌之后，郑棉持仓开始恢复性增加，而纽棉持仓也开始增加，分别达到了9.4万手和26.8万手。根据CFTC数据，截至5月20日，投机净多头为11.59%，有小幅增加，近一段时间维持在10%左右，指数基金净多头率维持在22%以上。

　　从技术走势看，郑棉期价仍处于下跌通道之中，并受到在20日均线有效压制。尽管有小幅反弹，但是现阶段棉花仓单预计总量为19万余吨，压力依然较大，供给较为充裕。所以笔者认为短期内郑棉期价依然将震荡探底。目前现货价格 为13800元/吨，所以如果想让仓单以更快的速度流出，就必须比现货价格更具竞争力。

　　现货成交量扩大 外棉价格略具优势

　　由于农发行贷款双结零日期临近，棉花流通商被迫加快了棉花销售进度，特别是新疆棉，现货成交量也有较大幅度上升。据笔者了解，有资金实力的大型纺织企业也顺水推舟，签署了大量订货协议。

　　现阶段，由于纽棉期价陆续走低，进口棉价格优势也慢慢凸现。这对国内棉花期现货市场价格都形成了倒逼之势，承受巨大的压力。 截至到5月23日，国家棉花指数（M）为75.34美分/磅，1%关税下折合到港完税提货价为13574元/吨，滑准税下折合到港完税提货价格为14014元/吨，相对国家棉花指数（B）为13915元/吨价差分别为-341元/吨和99元/吨。进口棉以净重结算，而国内棉花公重结算，这两者之间相差200元/吨。所以总体来讲，进口棉价格略具优势。

　　总之，笔者认为现阶段棉花供给依然充足，棉价将继续震荡探底，但是已经步入敏感期，未来三个月内利多信息政策以及天气变化都将为棉价走势增添了不确定因素，而供求关系也将进入紧张期，纺织品消费在政策、震灾、奥运等因素刺激下会有所表现和回暖，所以棉花价格将会出现至少一波中级反弹甚至大幅上涨的行情，所以笔者建议，现阶段由于期现基差在平衡线上，棉花流通商可以采取“现转期”经营策略，将现货库存变为期货虚拟库存，延续经营；而当CF807价格跌破14000元/吨之后，投资者可在远期合约CF809或CF901上逐步战略性建立多仓。　（海通期货）