金飞达：出口企业发展模式创新促进未来发展

　　对美服装出口数量增幅下滑、单价上升。自06年2月起，中国服装产品对美出口的金额增长经历了大幅的增长之后出现了回落。其中08年2月出口的金额出现了负增长，但是出口服装的单价却在经历了连续的负增长之后出现了3.10%的增长。

　　金飞达——对美服装出口的优势企业。江苏金飞达服装股份有限公司是中国主要的规模化服装企业之一，主要从事中高档服装(女装)的ODM与OBM业务，产品接近100%销往美国市场。服装行业企业规模相对较小，行业的集中度比较低。对美服装出口服装企业众多，以2006年为例，在排名前20名的企业中并无企业的市场占有率超过1.00%。如果剔除主要业务为进出口贸易业务的企业后，在对美服装出口的生产型企业中，金飞达的市场份额均在前五名。

　　购美国Lanco公司，为企业发展提供模式创新。2007年6月，公司成功收购美国Lanco公司，并间接拥有“NINA LEONARD”、“NINA LEONARD DRESS”与“LENNIE for NINA LEONARD”等三个美国服装品牌，以及Lanco公司的营销渠道、管理队伍、设计师，进一步提高了公司的核心竞争力，全面推进公司的品牌化与国际化发展战略。

　　募集资金项目投产将会减小委托加工的数量、小幅提高毛利水平。公司募集资金项目将全部用于生产产能的扩张，由于自产毛利率与委托加工毛利率的差异，我们预计未来达产后毛利率将可能小幅上升。同时募集资金项目的实施将可能会提高出口产品的档次，增强公司对于产品质量的控制能力。

　　风险因素。⑴人民币加速升值与出口退税进一步下调带来的国际竞争力下滑；

　　⑵美国经济下滑导致的消费能力减弱的风险。

　　07/08E/09E的全面摊薄得EPS分别为0.45元/0.55元/0.65元，以08年22-25倍PE计算价值区间为12.10-13.75元，建议询价区间为7.86-8.95元。