鲁泰A：做大向做强转变的第一步

　　粗放式增长时代结束，技术开发能力决定未来竞争力：在人民币加速升值、成本上升情况下，纺织行业出口增速明显下降，行业分化日益严重，低档纺织品竞争力降低，中高档纺织品仍然具有竞争优势，因此具有技术优势的纺织企业依然保持较强的盈利能力。

　　增发项目有利于鲁泰“做强”色织布业务。鲁泰此次增发项目主要体现在三个方面:向上游扩大纺纱产能，减少交易成本;依靠面料优势向下游发展衬衫品牌营销业务;应客户需求横向扩大产能，增加一条女装面料生产线。增发项目符合公司由“做大”企业向“做强”企业战略的转变，也符合市场环境的变化。

　　依据鲁泰现有实力，通过增发项目进行的战略转变成功概率较大。按照鲁泰现有“客户需求导向”的营销策略，纺纱和色织布项目会实现预期目的;根据其子公司北京思创过往的业绩及其具有丰富的品牌经营经验，我们认为营销网络项目比较稳妥，且成功概率较大。此外，公司出色的资金运作能力更好地降低了人民币快速升值的风险。

　　我们仍维持对鲁泰的“推荐”评级。我们预测未来三年鲁泰的EPS分别为0.59.0.67.0.73元，按相关A股上市公司平均估值水平，我们给予鲁泰08年21XPE，其合理价格是12.52元，仍维持其“推荐”评级。