雅戈尔服饰“不务正业”的背后

　　雅戈尔是家很优秀的企业。但雅戈尔有多优秀？

　　有不少人知道雅戈尔是家服装企业，但更多的人却不知道雅戈尔不仅仅是家服装企业。

　　雅戈尔的业务范围包括服装制造、技术咨询、房地产开发、贸易、对外投资、项目投资、仓储运输、针纺织品、金属材料、化工产品及原料、建筑材料、机电、家电、电子器材、煤、焦炭的销售等等。其主营业务是服装服饰产品及服装辅料的设计、制造、销售、进出口贸易和房地产。其主营业务从服装发展到房地产，而现在又增加了股权投资。

　　1998年，雅戈尔上市。作为中国男装第一品牌，其主导产品雅戈尔衬衫和西服国内市场占有率分别为连续十二年和七年位居第一。早在上世纪末的1997年，雅戈尔便开始建设自营专卖店，已建立起遍布全国的156家分公司和1835个营销网点，自营专卖店356家，其中自有店面108家。从中华全国商业信息中心、中国商业联合会的全国大型零售商场的商品销售抽样统计信息来看，2007年12月份，雅戈尔衬衫综合市场占有率14.04%，西装综合市场占有率16.27%，综合市场占有率已经分别连续十三年和八年位居全国第一。

　　在制衣业业绩表现不错，而在股权投资方面雅戈尔同样毫不逊色，雅戈尔的确依靠投资大赚了一笔。从该公司公布的年报显示，2007年净利润同比大增220%，其中投资收益贡献了多达七成的利润。雅戈尔去年实现归属于上市公司股东的净利润24.76亿元，与上年同比增长220%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.78亿元，与上年同比增长10%。其合并利润表显示，投资收益高达27.54亿元，占利润总额36.91亿元的75%。相比较而言，雅戈尔2006年度的投资收益仅0.53亿元，其2007年投资收益增长了50多倍。证券分析师称，雅戈尔的这些高收益主要得益于其抛售部分中信证券(爱股,行情,资讯)股权，该公司去年抛售了手中的中信证券股票获得收益24.65亿元，这也是与2006年末相比业绩疯狂增长的原因之一。除了出售手中的部分中信证券股权，雅戈尔去年还赎回南方稳健成长(爱基,净值,资讯)基金并获得超过1亿元的收益。

　　在雅戈尔的年报中我们可以看到，其主营业务所贡献的利润似乎显得越来越微不足道了。雅戈尔投资收益的光芒远远覆盖过了其主营业务。

　　雅戈尔的实际控制人是李如成，身为雅戈尔董事长的他还兼任宁波盛达发展公司董事长、宁波银行股份有限公司董事及中信证券股份有限公司董事等职务。在今年5月16日召开的年度股东大会上，有人将不务正业这一问题让李如成回答。李如成回答称：“我以前是农民，我的正业是农业；后来我办服装厂，一开始生产衬衫，这已经是不务正业了。在衬衫厂到一定规模后，我又想引进西装生产线，生产西装，这对于衬衫厂来说，又是不务正业。所以，当时服装界就有人以怀疑的口气说，‘做西装？没那么容易吧。’至于房地产，实际上我们做得很早，1992年就开始了。当然，房地产相对服装也是不务正业，只是这个不务正业由来已久。”若是按照李如成这样的逻辑，国内上市公司的老总们似乎个个都在不务正业。

　　做VC、做PE，雅戈尔走在了很多上市公司前面，我们相信雅戈尔并不是随便玩玩而已。和一些上市公司一样，雅戈尔也有自己的创投公司。创业投资是近年上市公司们关注的火热领域，他们不再满足于将自己的一些资金交给私募们打理，而是自己做起了创投。雅戈尔旗下子公司众多，上海雅戈尔投资有限公司、宁波雅戈尔创业投资有限公司便是其子公司之一。与众多子公司性质不同的是，投资公司的身份是PE、创投公司的身份是VC，即炒股投资上市公司股权，又身兼PE、VC等职，雅戈尔的确需要我们仔细端详。冒险一词已经不足以形容雅戈尔的投资行为。

　　无论是投资上市公司股权，进入PE、VC等领域，中国上市公司们的这些积极且迅速的举动，比照一些西方发达国家上市公司们当时的发展轨迹，有过之而无不及。我们文章的最前面已经说了，雅戈尔是家非常优秀的上市公司，并且在服装行业中是国内数一数二的上市公司，李如成同样是个非常优秀的企业家。但问题的关键是，优秀的企业、优秀的人往往是很多人的模仿对象，我们相信李如成的资本轨迹或者说是雅戈尔的投资行为肯定早已成为一些上市公司学习、甚至是顶礼膜拜的对象。

　　如果说像雅戈尔这样优秀的企业都选择冲进投资其他上市公司股权、冲进PE、VC等领域，那些跟着雅戈尔学习的上市公司及企业家们，还有谁会真正安心地照料好自己的主营业务呢？

　　中国改革开放已有三十年，东部沿海及华南沿海的企业家们，因为自身及自己的企业成长轨迹等原因，在创业之初他们就是抓住了一些细小的机会而脚踏实地或者说趁着改革开放时期的投机机会成长起来的。在改革开放三十年后的今天，从雅戈尔不务正业的背后，我们看到的是中国证券市场投资环境的改善，无论是国际市场环境还是中国的社会环境和经济环境都发生了极大的改变，在这些环境的改变中，一些早期发展起来的企业的成长瓶颈早已开始突现，甚至其原来的主营业务市场空间已经被众多竞争者所瓜分。这时他们也是矛盾的，若坚守主业，可能会失去一些新的发展机会，如果不坚守主业可能将会失去更多机会，从改革开放初期走过来的那代企业家对机会二字的认识与把握远比我们想象的要深刻。

　　能赚的时候就赚，有机会的时候就把握机会，这也就造成了一些上市公司的机会主义心态。这一心态的背后，是那一代的有些企业家们仍然在利用政策不成熟中引发的某些机会去赚钱，仍然还是固守的套路，或许这一套路对他们而言是屡试不爽的。

　　上市公司的收益主要来自于主营业务收益和投资收益两方面。与过去不同，特别是自2000年上市公司纷纷利用富余资金进行积极主动的投资，变成了主动进攻型。上市公司越来越多地关注非主营业务的收益、关注主营业务外的如金融、股权类投资机会，对上市公司而言并非是件坏事。但如果渐渐淡出原有主业甚至完全抛弃自己原有的主业，这种行为是极其危险的，投资者也不会认可。

　　也有一些西方媒体批评包括雅戈尔等中国部分上市公司不务正业，依靠投机获利。上市公司普遍抱有投机的心理，与其说是投机心理还不如说是他们不想放过任何一个机会的心理。依靠投机获利，目前还没有成为上市公司的主流，但如果成为上市公司的投资主流，后果将是可怕的。

　　投机本身就不是坏事，投机仅仅是赚钱方式中的一种。对上市公司的这种投资倾向我们不完全持否定的态度，但上市公司还普遍无法具备相关的专业投资机构的投资能力。上市公司高管不仅仅要对自己负责，更需要对投资者和股东负责，既然是上市公司就说明这不是某一个人的游戏。