化纤行业：再陷需求低迷 更向差别化突破

　　1.3.下游需求低迷是主要原因

　　造成化纤整体产品价格下滑的主要原因在于下游纺织行业需求的低迷。与07年相比，今年1-3月，纺织行业面临诸多不利因素，各子行业的亏损面均有不同程度的扩大、库存比例显著提高，利润率也有所下降(表1)

　　1.3.1.出口增速下降

　　今年以来，随着新一轮宏观调控和政策调整，纺织企业生产成本在持续升高——人民币升值、出口退税率下调、环保标准日趋严格和越来越高的薪酬水平都成为企业生产成本高企的助推动力，诸多纺织企业已经难以消化不断加大的成本压力，大批出口导向型企业倒闭或者被迫转行成为必然的结果。

　　出口退税率下调：为调整进出口结构，向内需型产业倾斜，并促进制造业的不断升级，国家自07年7月1日起下调部分商品的出口退税率，其中纺织行业的服装、鞋帽、箱包由13%调整至11%，粘胶纤维由11%调整至5%。据估算，服装产品出口退税率下降2个百分点，企业利润将下降15%以上，企业利润空间明显被压缩。因为国内企业相对较弱的议价能力，通过提高出口价格来化解成本压力的办法收效甚微。

　　新劳动法提高人力成本：对劳动密集型的行业而言，新劳动法的实施使人力成本提高，有些企业的人工成本由此而增加20%，给企业带来不小的压力，特别是曾经许多企业依靠工人的加班加点来赚取微薄利润。

　　人民币升值：纺织行业的国际依存度高达40%，服装行业的更高，人民币的升值无疑在很多程度上削弱了我国纺织行业的出口竞争力。而今年以来，人民币加速升值，至今已经升值5.5%而去年全年升值幅度只有6.3%。据估算，人民币每升值1%，纺织服装业的销售利润率将下降2%-6%。

　　信贷紧缩政策也使纺织企业陷入资金紧张局面之中。

　　此外，国际经济形势的恶化、国际需求减少等出口环境的变化，均导致国外订单的大幅度减少，纺织出口增速下降，行业利润下降。今年前4个月纺织行业完成出口503.23亿美元，同比增长15.32%。考虑升值后，以人民币计价的出口增速仅为6.34%，比去年同期下降4个百分点；今年广交会上，纺织品服装出口成交总额49.9亿美元，同比下降11.4%，比06年下降14.5%。

　　1.3.2.投资增速下降

　　投资增长一直是拉动纺织经济增长的主要动力，但今年以来，纺织行业投资呈现了急剧“降温”的趋势。

　　1-4月纺织行业完成固定资产投资670.07亿元，同比增长17.66%，相比去年同期28.43%的增幅下降了10.77个百分点，其中08年前两个月增速仅为8.95%。投资热度的下降，一方面受制于宏观调控，一方面显示出市场对行业景气预期的下降。

　　纺织行业状况恶化，对化纤需求的减少，也使去年热情高涨的化纤投资减速：1-4月化纤行业完成固定资产投资76.05亿元，同比增长29.20%，比去年全年下降6.8个百分点，其中粘胶行业投资额同比下降17.19%；而合成纤维的投资增速由去年同期61.41%下降到11.34%，主要由于涤纶和腈纶纤维制造增幅分别下降16.23%和99.94%。

　　1.4.合成纤维的不同走势

　　相比于氨纶和粘胶产品价格的暴涨暴跌、效益的大幅下降，以涤纶为主的合成纤维行业相对比较平稳——价格波动不大、业绩低位维持。尤其是07年初以来一直不断走高的国际油价也难以推动合纤价格的跟涨。

　　其中的重要原因在于合成纤维的产能过剩最为严重、竞争最为充分，下游需求低迷制约涤丝价格大幅上涨，进而拖累到切片价格直至MEG、PTA价格也不能随石油价格而顺利传导成本上涨压力。

　　但近期，合成产业链价格有所上涨，更直接的原因在于前期涤纶低迷需求迫使部分PTA企业停产检修、导致市场上PTA供应减少，最终给予聚脂产业链喘息的机会和上涨的理由。不过，在下游纺织行业整体状况依然低迷或无法根本改变所处困境的大背景下，这样的上涨仅仅是一种反弹，不能够持续太久。