郑棉第三季度走势可能先抑后扬

　　第三季度棉花分析主线：在现货特征明显的情况下，棉花仓单如何消化－＞最终消费决定，也就是由纺织企业需求决定，最终消费－＞现货及期货价格影响＜－＞短时间的供需影响－＞远期的价格影响－＞供需及其它因素影响

　　如果按此条主线分析：现货特征明显的郑棉，仓单流出－＞需要纺织企业来消化－＞动力当然是期货价格跌破现货价格－＞随着仓单大量消化，实盘压力减轻及供需缺口出现也会使现货及期货价格上涨－＞当然这在远期价格上已经提前得到反应－＞远期价格也要考虑到供需及其它因素影响。

　　由此推断，郑棉未来走势有可能是先抑后扬。具体应该在７月下旬前应该以大量消化郑棉仓单为主，７月下旬－８月底筑底确认，而后９月份后走出上波上涨行情的可能性较大。

　　一、郑棉近月份价格走势分析

　　远在3月份的时候，我们CF807的目标区间就设为13750-13950元/吨，本月已经达到。我们当初定这个目标区间有技术上的分析，但更多的是考虑到很多基本面的因素，当时现货价格在13850-13900元/吨，按当时的巨大的仓单数量及现货价格情况，现货上涨较难，看跌原因：一是因为考虑到人民币升值加速，中国纺织企业出口竞争力减弱，需求减少；二是国家资金紧缩，纺织企业增产可能性小，而资金紧张使企业采购即买即用，现货大幅上涨困难；三是由于棉商现货回款困难，棉商把郑棉期货当成了现货销售渠道，仓单过重可能会使期现倒挂，期现回归；四是美棉前期脱离基本面的炒作使美棉仓单过重，巨大实盘压力和出口不畅可能使基金可能会选择弃盘，国内与外棉共振向上的可能性变小。

　　而未来的一段时间，近月价格走势，要关注的就是仓单情况、短时间内的现货价格及供需情况。

　　1、郑棉仓单情况

　　在目前的价格区间，仓单已经在大量流出。但不得不提醒大家，如果接合仓单类别来看，前期流出的主要是四级棉和3级的新疆棉，当然也包括一些有贴水的仓库的地产棉，所以近期价格有可能继续下跌，但空间已经不大。

　　2、郑棉中国棉花现货价格指数

　　以上周CF807的结算价格来13740元/吨来看，期货价格已经跌破现货价格，现货价格对盘面形成一定支撑。但由于现在的价格贸易企业来接，利润较小，贸易企业接货兴趣不大；而纺织企业来接，明显又资金不足；而现货方面随着农发行还款最后期限的到来，变现压力巨大，在7月下旬到来之前，现货大幅上涨难度较大。期货近月价格有继续小幅下跌空间，但杀跌动能不足。

　　3、美棉到港价格指数

　　以6月20日报价来做比较，同等级3级外棉的价格见上表红字处，已经远远高于近月的现货价格，对国内近月价格形成一定支撑。

　　4、从供需缺口来看

　　据中国棉花信息网统计，截止2008年5月底，国内棉花商业库存总量为175万吨（包括外棉，不包括国储棉），较4月底的215万吨减少40万吨；截至5月末，国内65％的棉花企业仍有库存，但较上月减少10％。存棉企业中，库存过万吨（含）的企业占到5％，较上月的7%下降2个百分点；在5000（含）-10000吨区间的占5％，较上月下降2个百分点；在1000（含）-5000吨区间的占10％，减少11个百分点；千吨以下占56％，较上月减少了13个百分点，还有24％的企业库存为零，较上月有所增加；

　　如果这些数据可靠，在外棉进口价格较高的情况下，以棉花月需求量90万吨来算，库存的棉花仅够使用两个月的时间，到了8、9月份，先使用地产棉的国内企业估计要以使用外棉为主了，到时可能又要看外国人的眼色。

　　所以在农发行还款压力要求变现的7月底之前的这次下跌，有可能是棉花的凤凰涅磐，事实上只有仓单大量流出，投机力量才会加强，棉花才有上涨的可能。

　　5、CF809价格分析

　　如果在现在的价格区间，以近三周郑棉仓单最大流出速度7200吨/周来算，CF807在最后交割日前，仓单最多可流出不到3万吨。也就是说CF809按最新的仓单周报来算，可供交割的货也有11万多吨，其实从6月20日仓单周报来看，到9月份必须流出的C1类仓单就有4.9万吨左右。而CF809的单边持仓，在6月20日只有53000多吨，并且仍在呈现减少态势，CF809实盘压力仍然较大。CF809在7月交割后的一段时间内，仍然会呈现期货倒挂的格局。

　　综上所述：如果月K线及周K线接合来看，郑棉CF809目前到7月下旬之前的一段时间，有向13700-14100元/吨寻找支撑的可能性，这个区间也是仓单流出的区间。如果在7-8月份仓单大量流出，CF809有向上反弹的可能，不排除到14300-14630元/吨的可能性。

　　二、远期价格分析：

　　我们认为2008-09年度的棉花价格，简单来讲，比2007-08年度应该是上涨的，理由：一主要国家政策。三农是本届政府的政策核心，从小麦、玉米最低保护价格再次提高，我们可以预计今年的棉花收购价格也会有一定的提高。我们估计今年新疆指导收购价格可能会在630-650元/担，而去年是600元/担。二是考虑到棉花种植面积、粮棉比价关系及农资成本上涨等因素。全球粮荒已成蔓延趋势，稳定粮食种植面积可能是重中之重，所以我们认为08-09年度棉花种植面积有减少的可能性。而如果从价格粮棉比价及农资成本来看，2008-09年度棉花种植收购价格也会较高。我们按今年GDP的增幅预计，也应该大致比07-08年度上涨10%左右，折合皮棉价格收购成本应该至少在13300-13700元/吨，所以CF807价格太过看跌有些悲观；三、在目前的经济形势下（我们不得不承认，我国的经济在放缓），纺织企业生存已成问题。理论上我们可以让市场淘汰它们，但这也关系到国家的社会稳定，所以我们预计未来国家政策会给纺织企业一系列利好，纺织企业效益会有一定好转，需求会相应增加。具体的分析我们会在2008-09的棉花展望中分析。现在我们仅仅就CF901的棉花做技术上的分析。

　　CF901技术分析：如果从波浪理论来看，CF901目前来看是完美的下跌5浪形式，第一浪的起点可以认为是08年的3月5日的最高价格17660元/吨，第一浪的终点（第二浪的起点）为08年3月10日的最低点13680元/吨；第二浪的终点为08年3月12日的最高点17150元/吨。从而可以得出第三浪的终点大概为17150-（17660-13680）*1.618=15078附近，这在本月4日和11日之间已经达到，而第四浪的理论反弹价格为第三浪的33%附近，其实就是（17150-14980）*33.3%+14980=15700附近，本月19日已经达到 。现在进行的就是第五浪的下跌。

　　从获利指标来看，CF901破前低的可能性很大，如果依据波浪等长理论来看，第五浪的目标有可能是15735-（17660-16380）=14450附近。