中国企业盈利压力堪忧

　　7月1日，《广州日报》报道了超过一万家广东工业企业陷入亏损的消息。据悉，今年前5个月26.0%的广东工业企业出现亏损，亏损额达到207.96亿元，增长49.3%——中国最重要经济大省之一传来的这幅黯淡图景，似乎与中国国家统计局最新公布的工业企业盈利数据不太吻合。

　　根据国家统计局的数字，今年前5个月，规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%。实现主营业务收入183768亿元，同比增长29.3%。

　　如果将今年1-2月与3-5月的工业企业数据进行比较还可以发现，3-5月份工业企业利润和收入增长不但比今年前两个月加速，企业盈利能力也有所增强：3-5月份实现利润同比增长23.0%，较1-2月提高6.5个百分点；主营业务收入同比增长30.3%，较1-2月提高约2.9个百分点。3-5月税前销售净利润率6.1%，较1-2月提高0.6个百分点。

　　这到底是怎么一回事呢？作为中国经济增长最重要的组成部分，广东省理应与全国工业企业的盈利状况合拍，甚至领先于全国平均水平。

　　事实上，3-5月全国工业企业利润和收入增长出现加速在一定程度上与季节因素以及年初遭遇的雪灾相关，因而存在一定的特殊性，并不合适作为一个中国工业企业盈利趋势的标尺。

　　如果考虑到石油和铁矿石等大宗商品涨价对中国经济产生的供应冲击，国内土地和劳动力等要素成本上升，国外需求放缓、本币升值、出口退税调整等诸多不利因素，工业企业利润增长和盈利能力将逐步下降。实际上，今年3-5月的工业生产和实际固定资产投资增长率出现明显减速，如果考虑到今年以来住宅销售面积持续负增长和地产企业在现金流方面正在承受的压力，看起来房地产投资也将逐步下降——这暗示在未来需求的减速将进一步挤压工业企业的盈利能力。今年3-5月税前销售净利润率为6.1%，低于去年同期0.4个百分点，似乎也说明企业盈利能力在下降。

　　从细项数据来看，受价格管制和成本冲击的影响，电力行业、石油加工及炼焦业继续成为利润下降最快的行业，今年前5个月利润分别下降74%和约229%。

　　下游行业中，受人民币升值、劳动力和其他要素成本上升等因素影响，劳动生产效率进步较慢的行业，如化纤行业利润较1-2月份加速下降，这与同期出口、投资数据相一致。

　　中下游行业中劳动生产效率进步较快的子行业，如专用设备制造业、交通运输设备制造业、电子通信设备制造业盈利增长仍然处在较高水平。

　　由于供给能力增长较慢，建材行业盈利增长继续处在较高水平。然而，随着未来固定资产投资放缓，尤其是建筑业投资放缓，对相关产品的需求也将逐步下降，这在未来很可能将对该行业盈利造成较大压力。

　　换言之，如果透过中国工业企业盈利数字表象进行分析，可以发现四分之一广东省工业企业出现亏损的局面，更像一个表征中国工业企业整体盈利受到压力的先行指标。

　　未来一段时间内，各个行业之间盈利能力将继续出现分化。受到大宗商品价格上涨的影响和供应方面的限制，上游采掘业盈利能力将继续增强，而下游行业，尤其是劳动生产效率进步较慢的行业则将受到较大压力，而中下游劳动生产效率进步较快的行业，盈利受到的冲击则较小。(高善文为英国《金融时报》中文网撰稿)