纺织服装：企业收入放缓 成本费用压力是主因

　　规模以上纺织服装工业企业利润数据显示：纺织企业销售收入同比增速创2003年以来新低；而服装企业销售收入增速为2004年以来新低。因成本、费用，尤其是财务费用上涨较快，企业利润总额增速放缓更甚。大多数上市公司下调中报业绩增长预期，也佐证了行业所面临的困难。

　　我们认为PPI是比CPI更能有效说明未来产品价格走势的指标。PPI上涨的背后是原材料、燃料动力购进价格的迅速上涨。从该指标的持续上升态势看，PPI上涨动力仍然充足，企业成本压力依然沉重，基于此我们认为企业效益在短期内难以改善。7月1日起，全国上调销售工业用电电价，与此同时，煤炭价格也一直处于上升通道。预计原燃动购进价格指数上涨趋势仍将持续。

　　今年前五月出口情况看，我国纺织品服装出口增速下滑明显，尤其是服装出口累计同比增速已经下降到个位数水平。对美国出口下滑已成定局，服装出口增速甚至已经为负。但我国纺织品的国际竞争优势尚且存在，真实背景是大多数新兴市场对纺织原料和面料等仍然依赖进口，而中国正是此类纺织品的主要供应方。新兴国家所具备的明显劳动力优势，被更多发挥于成衣生产和制造上，对于我国服装出口会造成较大冲击。

　　总之突出的困难和矛盾越发明显：生产成本和财务费用上涨过快是大多数企业面临的问题，而导致这两项指标快速增长的根源则来自上游能源价格的上涨和信贷紧缩导致的企业资金压力。对于出口企业来说，除了同样要面临上述问题外，还要额外“负担”人民币升值的压力和美国经济放缓的风险，以“冬眠”的方式度过困难是更明智的选择。

　　基于上述分析，我们选择投资机会的落脚点很自然落在了以下几点：1、产品议价能力；2、成本费用控制能力；3、资金实力上。推荐公司：报喜鸟、七匹狼、众和股份、伟星股份。

　　规模以上企业利润增速放缓明显成本费用压力大是主因

　　6月27日，国家公布规模以上纺织服装工业企业利润数据显示：纺织企业销售收入同比增速创2003年以来新低，仅为17.98%；而服装企业销售收入增速为2004年以来新低，仅为19.02%。

　　受成本、费用影响，尤其是财务费用上涨较快，企业利润总额增速放缓更甚：纺织和服装企业利润总额增速分别为15.26%和13.56%，同比下滑18.18和15.52个百分点.

　　针对部分上市公司公布的中报业绩预测，我们发现大多数公司下调了业绩增长预期，也佐证了行业所面临的困难。

　　PPI走势显示成本压力短期难缓解

　　我们认为PPI的走势是比CPI更能有效说明未来价格走势的指标，PPI价格的上升预示着未来产品销售价格会相应上涨。

　　PPI上涨的背后是原材料、燃料动力购进价格的迅速上涨。从该价格指数的上升态势来看，一方面预示着PPI上涨动力充足，另一方面也显示出企业沉重的成本压力，基于此，我们认为企业效益在短期内难以改善。

　　从7月1日起，全国销售工业用电电价平均每度提高2.5分钱。与此同时，煤炭价格也一直处于上升通道。预计原燃动购进价格指数上涨趋势仍将持续。

　　外销继续低迷服装出口受冲击最大

　　今年前五月出口情况看，我国纺织品服装出口增速下滑明显，尤其是服装出口累计同比增速已经下降到个位数水平。具体数据如下：

　　5月纺织品出口总额58.47亿美元，同比增长25.47%；服装出口总额85.88亿美元，同比微增1.14%。2008年1-5月份，我国纺织品服装出口总额合计661.71亿美元，同比增长15.42%，环比再次下滑1.69个百分点；其中纺织品累计出口总额260.76亿美元，同比增长26.4%，环比略下滑0.27个百分点；服装累计出口总额400.95亿美元，同比增长9.25%，环比下降2.11个百分点。

　　据美国商务部纺织品办公室相关数据显示：2008年1-4月份，美国从我国进口纺织品、服装86.99亿美元，同比降低2.64%，进口额占美从全球进口纺织品服装总额的30.35%。其中，进口纺织品29.48亿美元，同比增长6.74%；进口服装57.51亿美元，同比下降6.84%。

　　纺织品出口依然保持了较高水平，显示出我国纺织品的国际竞争优势依然存在。印度、越南等国家(或地区)的出口增速在加快，引发我们对纺织品、服装国际竞争优势下滑的担忧。但真实背景是：这些国家中大多数对纺织原料和面料等仍然依赖进口，而中国正是此类纺织品的主要供应方。新兴国家所具备的明显劳动力优势，被更多发挥于成衣生产和制造上，对于我国服装出口会造成较大竞争。这也可以从另一个方面理解为什么纺织品出口增速仍然保持较高水平而服装增速下滑明显。

　　投资建议

　　随着经营周期的过半，突出的困难和矛盾越发明显：生产成本和财务费用上涨过快是大多数企业面临的问题，而导致这两项指标快速增长的根源则来自上游能源价格的上涨和信贷紧缩导致的企业资金压力。

　　对于出口企业来说，除了同样要面临上述问题外，还要额外“负担”人民币升值的压力和美国经济放缓的风险，以“冬眠”的方式度过困难是更明智的选择。

　　基于上述分析，我们选择投资机会的落脚点很自然落在了以下几点：1、产品议价能力；2、成本费用控制能力；3、资金实力上。

　　我们认为品牌服装企业由于处于产业链末端，议价能力和资金实力都有相对显著优势，特别是品牌知名度和美誉度较高的服装品牌更是如此。推荐公司：报喜鸟、七匹狼。

　　中游环节：具备技术和研发优势，与下游品牌服装零售商有牢固客户关系的印染企业具有更强的议价能力和成本转嫁能力，应对困难的能力更强。推荐公司：众和股份。

　　主要为品牌服装提供各类辅料产品，通过产品研发和设计不断推出新款，并以“差异化生产”增强品牌服装零售商对企业依赖性的辅料企业同样具备良好的议价能力和成本转嫁能力。推荐公司：伟星股份。