纺织行业压力空前 退税率调整面临不确定性

　　近期投资者对纺织行业出口退税率上调可能性和对未来行业压力能否缓解的关注很多，我们在咨询相关人员的基础上形成本报告，主要涉及两方面的内容：(1)行业不景气现状及原因，(2)出口退税上调的可能性及其对行业和相关上市公司的影响。

　　生产型企业不景气格局短期难以改善。

　　(1)2008年成为纺织行业最困难的时刻，其中，2008年1-5月份利润总额增速为近年来最低水平。

　　(2)我们认为，重要原因在于：人民币升值、出口退税率下调、美国需求增速疲软、周边国家替代作用、投资收益比上年同期大幅减少。出口退税率上调存在不确定性因素。

　　(1)我们认为出口退税率上调存在不确定性：出口增速仍维持在较高水平；上调出口退税率与国家产业结构升级的要求相悖离；2008年中国经济面临的问题较多，纺织行业并不是最困难的行业。

　　(2)即使出口退税率如传说中的纺织上调2个百分点，服装上调4个百分点，对纺织板块整体带来的主要是短期交易性机会。

　　品牌服装和辅配料受行业不景气影响较小。

　　(1)中国30年经济稳步发展为品牌服装消费提供坚实的基础，渠道扩张、产品线延伸和店面扩大带来的单店内生性增长成为服装品牌企业业绩增长的直接驱动因素。

　　(2)辅料是提升服装品牌档次的重要组成部分，中高档辅配件产品需求的增长将超过行业平均水平，市场具有逐步向龙头企业集中的特征。

　　行业内上市公司选择。

　　与中期策略《纺织服装业：绽放品牌的奇葩》观点一致，结合估值情况和历史分红情况，我们建议选择抗风险品种，推荐雅戈尔、伟星股份。