消费疲软压制棉价上涨空间

    （三）经济因素：  
    宏观经济：尽管出现全球经济风暴，但欧元区的经济出人意料地活跃，国际货币基金组织（IMF）将不得不大幅上调欧元区2008年的经济增长预期。随中国纺织品服装出口目有的加速转型，对欧盟及俄罗斯、东南亚以及非洲国家的依存度提高，出口形势将逐渐从对美出口大幅下滑的阴影中回暖。经济合作与发展组织（OECD）在其年度经济展望报告中表示美国、欧洲和日本到今年年底的经济增幅将显著放缓，但将在2009年实现反弹。国内棉花乃至整个农产品市场已融入整个WTO大环境，任何关起门来的调控都受到诸多外部挤压。摩根斯坦利认为，目前全球经济已经进入了“新通胀时代”，通货膨胀的发展趋势是更全球化、通胀率更高、持续时间更长。未来几年，以能源价格为首的全球性通货膨胀将持续存在，其程度已经超过了市场的预期。同时，商品期货在通胀期的表现很有韧性，而且多数商品价格上涨是因为供不应求。考虑到美国经济衰退尚未结束、商品期货表现良好、通货膨胀继续加重，摩根斯坦利继续看好商品期货的投资价值。  
    汇率：央行推出的掉期汇率一年期的掉期汇率为6.3 左右，年升值幅度约8%。人民币升值，纺织业受到的损害最大。据估算，人民币每升值1%，纺织业利润约下降12%，毛纺织业下降8%，服装业下降约13%，如果人民币升值3%，纺织业出口利润可能会下降30%。很多依靠低附加值产品、低价竞争的中小企业将难逃倒闭厄运。人民币升值的速度加快削弱了我国纺织品在国际上的竞争力，不利于纺织品的出口，降低了进口棉价格，将压制国内棉价。  
    替代品：世界银行预测原油长期价格将维持在100美元/桶以上，多数投资银行预测原油有望达到148至170的高位区间。涤纶短纤价格上涨促进棉花消费。自5月20日以来，国内涤纶短纤价格逐日上涨，截止到6月18日已经达到12000元/吨，比5月20日的价格上涨了10.1%。作为棉花的主要替代品，涤纶短纤的价格上涨或将刺激棉花的消费。  
    （四）供需因素：  
    美国农业部（USDA）公布的6月份全球产需预测显示，2008/09年度美国和全球的期末库存均有所调减，棉花价格预计同比上涨。美国方面，2008/09年度美国棉花期初库存调增，但被美棉出口调增完全抵消，导致期末库存环比小幅减少。美国棉花期初库存调增30万包，产量和国内消费量没有变化，出口量调增50万包，为1500万包，主要原因是其他主要出口国的产量下降。此外，美国期末库存调减至540万包，库存消费比为28%。6月份预测认为，2008/09年度美国农场的陆地棉价格为58-72美分，高于2007/08年度的57美分，原因是美国和全球棉花供应量和期末库存预计减少。该价格预测的根据是美国2008年农业法案。全球方面，2008/09年度全球棉花产量和期末库存调减，消费量和进口量小幅修正。全球棉花产量预计为1.164亿包，环比调减160万包，同比减少360万包。USDA对2008/09年度各国产需的第一份同比预测显示，美国、巴西、土耳其、中亚和埃及的棉花产量同比减少，但被印度、西非、澳大利亚和巴基斯坦产量调增抵消掉一部分。全球期末库存为5410万包，环比调减150万包，较期初库存下降12.5%。  
    出口国与进口国库存数据对比  
    国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的6月份全球产需预测称，2008/09年度国际棉价预计上涨。从2007年12月中旬至今，北欧到岸价A指数始终保持在70美分/磅以上，这个价位前几年很少触及。ICAC秘书处预计，2007/08年度北欧到岸价A指数平均值为73美分，同比上涨24%，为1996/97年度以来的最高水平。本年度棉价大幅上涨主要是竞争作物面积增加和基本面看涨引发的投机炒作行为所致。尽管2007/08年度全球棉花期末库存预计同比减少3%，但中国以外地区的库存水平保持稳定。2007/08年度，全球棉花产量预计为2620万吨，同比下降2%，2008/09年度将继续下降到2590万吨。减产主要来自美国、巴西和土耳其，原因是谷物和大豆价格上涨，而且抵消了亚洲、西非和澳大利亚的增产。全球棉花播种面积预计为5.04亿亩，和长期平均值持平。2007/08年度和2008/09年度，全球棉花消费量将稳定在2670万吨，恢复增长要等到2009/10年度，主要原因是全球经济增长减慢，而且棉花与化纤的价格比扩大。另外，美元和欧元的上涨也影响到主要用棉国的纺织业。2008/09年度，全球棉花消费量将超过产量，因此全球期末库存预计为1130万吨，同比下降6%。这些数据预示着未来几年国际棉花市场的供需矛盾将逐步加剧，不光对于现阶段的棉花价格起到良好的支撑作用，而且有助于推动远期棉价的攀升。ICAC的2007年价格计算模型显示，2008/09年度北欧到岸价A指数平均值为79美分（95%可信区间为66-91美分/磅），价格上涨的主要原因是，中国以外地区的库存消费比预计从2007/08年度的58%下降到2008/09年度的54%。 
    （五）自然因素：  
    产量变化与天气因素的相关度要高于对种植面积的相关度。例如：03我国年种植面积大幅度增加22%。但是由于后期天气原因，受雨涝和病虫害的严重影响，造成最后总产大大低于预期，这是2003年棉花价格上涨的主要因素。今年以来，由于美国棉花产区遭受了不利于播种和生长的天气，因此市场对2008年度美国产量比较担忧。最近纽约棉花期货价格的大幅波动背后一个主要的原因就是市场对天气的炒作美国主产棉区近日的降雨在缓解旱情的同时也导致部分棉田被冲毁。根据私人预测机构Informa的最新预测——今年美国棉花实播面积为893.5万英亩，较USDA的植棉面积少46万英亩。这个预测在一定程度上反映出恶劣天气对美国植棉面积的影响。目前，市场预计得州损失的棉田在100-150万英亩之间截至6月下旬，全国共有20个省份发生洪涝灾害，全国农作物受灾面积246.4万公顷，成灾面积121.7万公顷。而据新疆自治区水利部门提供的数据，持续了两个月的旱情已造成850万亩农田受灾。截至6月25日，河南、江苏、安徽等省棉花生长发育较上年同期有所缓慢，并伴有轻微病虫害现象。新疆地区棉苗长势良好，目前已进入成铃初期，且今年虫害现象较上年有所减轻。虽然天气因素有利于价格的上涨，但潜在的波动风险仍然很大。据以往的经验，每年7月和8月都是天气变化最为活跃的时期，有可能为棉价上涨提供更多的理由。国内投资者正密切关注七、八月份是否会出现持续十天以上的雨涝天气，这对08/09年度棉花的定价有很大影响。  
    （六）其它因素：  
    如证券市场的景气程度会影响期货市场投机资金的供给，其它农产品市场（如小麦）等的价格变化也影响农民的种植取向，小麦、棉花比价往往围绕1：8波动。这是因为小麦播种时期在10月份左右，次年5月开始收获。而棉花基本在4月中下旬开始播种，麦棉轮作一般是在4月份没有收获的麦田进行棉花套种。假如棉价过低，农民宁愿选择不种棉花。因此棉麦之间的比价关系主要由每亩净收益决定，这种比价关系将决定两者的生产面积。收此影响，美国农业部（USDA）公布的美棉种植面积调查结果显示，2008年美棉种植面积为924.6万英亩（5617万亩），为1983年以来的最低点，同比减少了15%，较3月份公布的美棉意向种植面积减少了1.5%。中国的棉花种植面积预估降低了3.9%。