平安证券：纺织服装-关注出口退税上调的影响

　　一.事件

　　主要上市公司事件有伟星股份因获得抵免企业所得税1040万元而修正业绩增幅为50%～70%，大股东延长锁定2年；浔兴股份股权激励作废；孚日股份和奥组委签订7.8万条运动毛巾合同；鲁泰A公开增发1.5亿股；红豆股份放弃向集团定增收购相应资产；休闲服装品牌企业美特斯邦威成功过会计划发行7000万股。

　　二.期待

　　通过2种情景的测算，我们认为纺织服装出口退税上调将增加25.86～42.74亿美元利润总额，按照汇率为7来计算，即相当于181～299亿人民币。简单假设2007年纺织服装行业利润总额达到1160亿元人民币，那么纺织服装行业上调出口退税率，利润总额将增加15%～25%，扣除25%综合所得税，净利润将增加11.25%～18.75%。简单理解，这对于我国日渐困难的出口纺织业来说是较大的利好。但同时，出口退税的上调并不利于淘汰没有竞争力企业，也不利于行业进行产业结构升级。所以我们难以下纺织行业否极泰来的定论；通过对跟踪企业的测算，我们发现退税上调对EPS影响程度最大的是鲁泰A，其次是瑞贝卡，孚日股份，接下来的是伟星股份和雅戈尔等。

　　【投资建议】

　　在中期策略会上我们找到了被错杀的瑞贝卡，同时也继续重点强烈推荐伟星股份。我们认为伟星股份未来3年依然是稳定增长的时期，预计其2008～2010年EPS分别为0.81、1.06和1.44元，动态PE分别为19、15和11倍。虽然公司并不是完全意义的品牌服装企业，但也绝非一个简单的制造型企业，公司已经和品牌服装企业扭在一起，并且提供功能化装饰性的纽扣拉链等服饰辅料，所以我们认为，可以给予公司略低于品牌服装的估值，目前七匹狼和报喜鸟08年动态PE约33～35倍，我们暂给予伟星股份70%～80%的品牌服装估值折扣即约24～27倍PE，合理目标位19.44～21.87元，维持“强烈推荐”评级。