华润重组华源两大掣肘：ST源发 *ST华源

　7月24日，ST源发的一位内部人士告诉本报：“公司的董事们最近一直在开会，为ST源发(600757.SH)重组而奔忙，重组方山东鲁信置业有限公司到现在也没拿出重组方案来。”此次重组将是ST源发的又一次 “最后努力”，如果不能在本月底之前提交重组方案，ST源发重组将再度流产。 　　“华源系”下的三家嫡系上市公司中，除了ST源药(600656.SH)得到广东方达集团有限公司输血重组成功之外，ST源发、*ST华源两家公司都还没有实质性的重组进展。相比之下，*ST华源则更为麻烦，巨额负债造成连续三年巨亏，已于5月19日被暂停上市，前景极为不妙。 　　在ST源发、*ST华源重组之路历尽坎坷之时，“华源系”控制下的上海医药集团(简称“上药集团”，控股上海医药(600849.SH)和上海中西医药有限公司)60%股权已由上海国资委无偿划拨给上海实业(集团)有限公司(简称“上实集团”)；北京医药集团(简称 “北药集团”，控股双鹤药业(600062.SH)和万东医疗(600055.SH))也在谋划自行发展之路。 　　至此，上药集团、北药集团、江山制药有限公司、辽宁华源本溪三药有限公司等“华源系”下一系列优质医药资产，中国华润集团纷纷失去控制。当初华润集团意欲依托“华源系”打造华润医药平台的梦想现在变得已经相当渺茫。而现在留给华润集团的是如何了结ST源发、*ST华源这两个“烫手山芋”。 　　现在看来，华润集团重组 “华源系”很难画个完美的收官句号。 　　鸡肋嫡系 　　“华润集团最初的想法是依托华源系打造其医药平台，如果能如愿获得华源系旗下上药集团、北药集团、江山制药、本溪三药等优质资产，那么华润将成为国内最大的医药集团。”原中国华源生命有限公司 (简称 “华源生命”)的一位人士表示。 　　为此，华润集团不仅成立了华润医药集团，并且收购了东阿阿胶(000423.SZ)、重组三九集团。但现在的结果却是江山制药被江苏省潜江市政府收回，“本月底江苏华源公司持有的股权就将转让给潜江市政府方面。”ST源药董秘陈杰告诉记者。江山制药当年曾被称“华源系”的“利润奶牛”。 　　“ST源发、*ST华源已然成为华润集团的 ‘鸡肋’，甚至弃之亦不可惜。”上述原华源生命的人士说，华润集团重组这两个公司现在只有一个办法，那就是“卖”，争取卖一个好一点的价格。“尽管华润集团可能从这笔交易中得不到好处，但能够向国务院国资委交出一份答卷了。” 　　去年12月华润集团试图让*ST华源通过“缩股+定向增发”的模式降低重组门槛，以减轻战略投资者的重组成本，并计划引入国内一家信托公司。但此举受制于*ST华源巨大的财务亏空而无疾而终。*ST华源2007年财务报表显示，公司向银行贷款余额22.45亿元中，已发生逾期贷款17.35亿元。该公司的证券代表迟志强告诉本报：“公司债务大约有30多亿元。” 自2005年“华源系”危机爆发，各家银行迅速对“华源系”下公司进行催还贷款，造成“华源系”下诸多公司现金流断裂、资产被法院封存、生产被迫中止，*ST华源更是受创严重。 　　难以协调的债权人利益加上最终控制方华润集团在*ST华源仅为24.61%的股权，让华润集团更倾向于寻找重组方。“破产清算，变为净壳，然后出售壳资源。”一位很久无班可上的*ST华源人士认为这就是它的前途。 　　另外一家ST源发，尽管找到了重组意向方鲁信置业，并在2007年成功“摘星”，但其重组进程依然未明，“如果月底前不能做出重组方案，可能此次ST源发重组将生变数。”上述ST源发人士表示。 　　据了解，相对乐观的ST源发同样受困于巨亏，其14亿元负债让重组方“热不起来”，另一方面，其2万员工的安置问题也不断凸显。“员工安置问题现在的原则是各个子公司自行解决，上市公司层面的平移进入集团解决。”此前ST源发已向上证所承诺，相关审计评估工作完成后，将在今年7月30日前召开董事会讨论，完善重大资产重组暨向特定对象发行股票购买资产的具体方案，并发布召开股东大会的通知。 　　ST源发重组由此进入 “最后时刻”，本报为此致电ST源发董秘王长虹时，其手机一直关机，而ST源发董秘办电话则也是一直无人接听。 　　失守上药 　　最让华润集团心动的“华源系”医药资产也离它越来越远。 　　自华润集团控股的华源长富药业(集团)有限公司(简称“长富药业”)违规计提事件直接导致了上海医药2007年其净利润却比前年下降了3.54%。 　　此事最终让上海国资委与华润集团撕破脸皮。今年6月，将其旗下60%股权无偿划转给上实集团，后者旗下上实医药(600607.SH)成为上药集团的实际控制方。 　　资料显示，华源长富药业大股东为华源集团，主营业务为大输液，上海医药参股华源长富药业24.13%。 　　上海医药年报显示，由于华源长富药业大股东再次恶意计提，造成华源长富药业2007年度亏损1.77亿元。上海医药按持股比例计入当期的亏损1505万元，其对长富药业的长期股权投资余额因此减至6281.37万元。 　　这一情况很快被上药集团上报上海国资委，上海国资委很快责成上海医药向上市公司监管机构报告了此事。据了解，证监会已经介入调查此案。 　　上海医药方面更是将茅头指向了华润集团，认为“其连续恶意计提是受其控股股东指使而为之”。 　　“长富药业连续违规计提，抽逃资金，华润实际上是想做低长富药业业绩，以逼迫上海医药低价退出，华润独资后再低价转让给旗下公司北京双鹤药业。”一位分析人士认为，长富药业与其北药集团旗下双鹤药业业务互补，但也不排除抽逃资金的可能性。 　　其实，上海国资委因上药集团与华源集团积怨已久，当年华源集团11亿元入主上药集团时，实付只有3亿元，其8亿至今未到账，这曾让上海方颇为不满。 　上述原华源生命人士透露，在他的印象中，华源集团当年“蛇吞象”收购上药集团、北药集团时一直没有取得实际控制地位。 　　痛失上药集团的华润集团现在已无力回天，“华润集团近期拟拍卖这部分股权。”上述原华源生命人士说，潜在的接手方就是上实集团。 　　在上药集团控制权争夺中败北的华润集团，在北药集团方面也举步维艰，据接近北药集团人士透露，北药集团也正拟“单干”，自己打造北京市的医药平台。现在，北京国资委与华润集团分别持有北药集团各50%股权。 　　资金窟隆 　　在谈及为何选择ST源药而非“华源系”其他壳资源时，方达集团总经理许志榕曾表示*ST华源和ST源发窟窿太大，方达集团没有那个实力，因此绝不干“小马拉大车”的事情。 　　这在一定层面上反映了华源系ST源发、*ST华源的困境。“重组嫡系变得缓慢而艰巨带来的是‘华源系’旗下优质资产其他股东方的疑虑。”上述分析人士认为。 　　这种状况下，华源系被迫通过司法拍卖或变卖资产一点点还债。而债权人之间相互竞争般的追债更让华润集团难堪其扰。 　　2007年末，*ST华源披露的公司及其分公司、子公司的诉讼事项达到16项之多，都涉及银行贷款纠纷或者欠款逾期未还。此时公司属下80%企业已停产或停业。在负债累累的同时，*ST华源累计亏损为25.31亿元，股东权益为负12.78亿元，营运资金为负26.82亿元。 　　同门的ST源发债务情况虽然比ST华源乐观，但是债务数字也达到了14亿元之巨，这也正是让许多投资者畏而止步的最重要原因。 　　自身已经负债累累的华源集团未来如何？现在一切都未确定。惟一能够确定的是，华润集团依托华源系打造自己的医药平台之梦正渐行渐远。