7月CPI增幅预期大幅回落 货币从紧难松动

　　通胀下行趋势尚难确立

　　继6月份CPI大幅回落之后，7月份的CPI将继续延续回落态势，并可能回落至7%以下。根据多家机构的预测，7月份CPI同比增幅将较6月份的7.1%再度大幅回落，可能至6.5%左右甚至以下。但是分析师认为，通胀下行趋势尚难确立，从紧的货币政策在下半年不会出现很大的变化。

　　多家机构预测7月CPI增幅6.5%甚至以下

　　从商务部的数据来看，季节因素的作用使得7月份蔬菜、水果、肉类、鸡蛋等食品价格继续回落，但回落幅度较6月份有所减小。不过，由于去年7月份CPI的上涨受到猪肉价格的大幅推动，翘尾因素成为拉低今年7月份CPI同比涨幅的主要因素。

　　“7月份食品价格回落幅度不是很大，但翘尾因素拉低CPI约0.93个百分点。”广发证券分析师何秀红表示。此外，非食品价格在7月份可能上涨0.4%~0.5%左右，这样计算下来，7月份的CPI同比增幅可能在6.5%左右。

　　这一预测与国泰君安证券公司的研究结论一致。

　　国泰君安分析师姜超表示，7月份食品价格同比涨幅在15%左右，较6月份的17.3%有所下降，而环比跌幅约为2.4%。由于食品价格占CPI比重1/3左右，这将促使7月份CPI将回落0.8个百分点左右，再考虑到非食品价格仍然上涨，预计7月份CPI同比涨幅可能在6.5%左右，较6月份回落0.6个百分点。

　　而中金公司的预计则更低，其预计7月份CPI同比可能较6月份下降0.9%至6.2%，落在6.0%~6.3%之间。

　　“CPI在第三季度将持续回落，这在市场的预期之中，”何秀红说，“主要是去年翘尾因素的影响较大。”而这一影响在8月份会更加明显，8月份CPI的回落幅度会更大。

　　她预期8月份CPI会回落至5.8%~6%左右。不过由于季节性因素可能促使食品价格在9月份反弹，再加上非食品价格上涨的影响，9月份以后CPI增幅可能会再度抬升。

　　抑通胀不放松

　　事实上，对于下半年CPI将会较上半年明显走低的预期市场早有认识。由于去年下半年基数较高的原因，今年下半年CPI增幅的回落成为必然。但这一回落趋势是否预示着通胀下行趋势的确定，市场并不乐观。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，对于下半年通胀形势的判断不应再看同比数据，环比数据可能更加能说明问题。食品价格的不确定性、原材料涨价的压力、PPI的持续上涨等因素都会继续对下半年CPI的上涨构成压力，很难对通胀形势有所放松。

　　何秀红也认为，目前来看，通胀回落的基础并不扎实。虽然国际油价有所回落，但输入型通胀压力仍然存在，而国内的价格体系调整也还没有到位，PPI的高位运行向下游传导的压力也很大。此外，宏观政策走向的不明朗对通胀也存在不确定性影响。

　　有机构预测下半年CPI同比仍会整体维持在6%左右，全年CPI累计增幅会在7%以上，大大高于政府年初设定的4.8%的目标。

　　但鲁政委认为，从目前宏观政策基调发生的微妙变化来看，政府对于通胀的抑制并不会放松。因此，从紧的货币政策在下半年不会出现很大的变化，但对于中小企业和出口企业的支持会有所加大。

　　目前宏观政策基调从原来的“双防”转变为“一保一控”，即从原来的“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”转为“把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务”，但政府在措辞中进而强调了会把“抑制通货膨胀放在突出的位置”。