华峰氨纶：所得税抵免减缓业绩下滑幅度

　　公司业绩下降的主要原因在于下游纺织业需求低迷，而氨纶行业产能的扩张进一步加重了市场的供需矛盾，氨纶产品市场竞争加剧，价格持续下跌，因此公司的氨纶产品销售价格和销售数量均有下降。一季度，公司的收入即同比下降21%而净利润同比下降30%。

　　􀁺 但中期业绩下降幅度低于一季度，收入同比下降23%是因为氨纶产品价格进一步下跌，而净利润同比下降只有16%，每股收益0.42元，其中国产设备所得税抵免增加0.17元每股收益。

　　􀁺 如果扣除所得税抵免，主业的净利润只有9290 万元，每股收益0.25 元，同比下降50%。毛利率22%，低于一季度34%的毛利率，更低于上年中期45%的毛利率。表明公司运营状况在二季度进一步恶化，主要在于氨纶产品价格已经跌近06 年初的历史低价位，比07 年初的高价已经跌去一半。

　　􀁺 目前纺织淡季对化纤的需求也相当疲软，使得包括氨纶在内的化纤行业依旧处于低迷状态之中。行业困境的改变寄希望于金九银十纺织旺季的到来，如果价格回升，也只是适度提高行业盈利状况，能源成本的上升对行业压力依然较大。如果届时氨纶产品价格还不能够回升，氨纶行业和多数企业将继续在亏损边缘徘徊。但我们判断，二季度和三季度，可能是化纤行业最差的时期，因为产品价格已经跌至成本附近，下跌空间已经不大，而国际油价也已经从高位快速回落，对化工产品而言成本压力最高时期已经过去，下半年整个行业将在低位运行。