出口退税上调难抵成本上升 纺服股颓势难改？

　　7月31日午间，国家财政部在其网站上发布了《关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知》(以下简称《通知》)，此通知由财政部和国家税务总局联合发布，从2008年8月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%。

　　8月1日开盘，纺织服装板块成为当天上午领涨的主力，全天亦跑赢大盘。但下午银行、券商、旅游等板块纷纷发力，纺织服装遂退居二线。

　　是日，纺织服装板块上涨2.85%，跑赢上证指数0.94%的涨幅。天山纺织(000813.SZ)、凤竹纺织(600493.SH)、中银绒业(000982.SZ)、南纺股份(600250.SH)等个股一马当先，皆收于涨停。

　　但人民币升值的利剑之下，政策利好似乎难改纺织服装板块羸弱基本面。更有券商研究人士测算，如果人民币升值仍保持今年上半年的速度，则一个月之内，纺织服装出口退税上调2%的利润空间将销蚀殆尽。

　　退税率提高兑现

　　根据《通知》，从2008年8月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%，将部分竹制品的出口退税率提高到11%。同时取消部分高耗能、高污染、资源性产品的出口退税。

　　8月1日，两家上市公司亦发布公告，将受益的具体金额予以公布。

　　孚日股份(002083.SZ)公告表示，根据该公司财务部门按照2008年1-6月份出口销售额测算，半年增加税前利润约1500万元左右。

　　金飞达(002239.SZ)方面亦表示，“公司下半年的净利润增加400万元到500万元。”

　　此外，鲁泰A(000726.SZ)也被视为是此次调整最大的收益者。该公司证券事务代表郑卫印向记者表示，经测算，该公司的受益在2000万元左右，“我们今天会有公告”。

　　人民币升值、劳动力成本上升、国外需求减少等一系列不利形势下，纺织服装行业曾多次呼吁政府出手，国家商务部亦曾向国务院建议，放缓人民币升值的步伐。

　　国泰君安研究员李质仙测算，如果静态分析，按照2008年纺织品服装出口增长10%，一般贸易占70%，人民币兑美元6.8汇率推算，2008年后5个月全行业增加税前利润73亿元；约占全行业利润总额14%，利润率提高0.6个百分点。

　　而根据中信建投研究员李俊松测算的结果，此次调整可以增加行业利润总额12.54亿美元，增加净利润9.41亿美元。

　　但李质仙同时也表示，一般政策调整时，外商总是根据政策调整的力度，适当提高或压低产品价格。“即政策带来的收益或损失，一般外商要分享或分担一部分。因此动态考虑给行业带来的好处约折扣至50%-80%。”

　　对此，鲁泰A证券事务代表郑卫印表示，“出口退税调整之后的价格，需要我们跟客户一家一家去谈。如果在之前，出口退税从17%降到11%的时候，已经转嫁了一部分负担给了客户，这次就需要适当调整。”

　　但显然在之前的诸多调控过程中，纺织企业的成本转嫁能力不甚乐观。“要是从17%到11%的过程中，大家都可以转嫁出去的话，纺织服装企业现在也不至于如此落魄。”郑卫印表示。

　　利好不改趋势

　　但市场对此次调整的反应却有些不温不火。在8月1日，各板块涨幅榜上，纺织服装亦落后于旅游酒店、券商、教育传媒和银行，位居第五位。

　　国泰君安研究员李质仙认为，由于市场对此项政策已有预期，“多数公司的股价已反映了此项政策的利好，我们建议投资者对此题材保持谨慎。”

　　而之前曾有传言，服装行业的出口退税提高的幅度将达到4个点，但最终与纺织保持了一致的步调。

　　中信建投在其报告中分析，另外几家出口份额占收入比重较大的上市公司，如大杨创世(600233.SH)、江苏阳光(600220.SH)和江苏三友(002044.SZ)，因其来料加工业务比重较高，因此受益不大。而“申达股份(600626.SH)出口中外贸代理比重较大，也不涉及出口退税，影响不大。”

　　更有甚者，认为这只是产业升级趋势中的缓兵之计，“并不会改变纺织服装行业基本趋势，仅仅是拉长了行业优胜劣汰的时间。”

　　但从企业的角度，虽然行业寒冬来临，但并不是兼并扩张的良好时机。

　　孚日股份相关人士告诉记者，目前深陷危机的都是一些小的企业，技术和设备皆处于行业末端，“我们已经做到了规模经济，而且技术设备也是最先进的，我们目前没有整合的计划。”

　　相比之前，人民币升值的压力却如影随形。

　　国泰君安在其晨报中分析，如果按照上半年人民币升值的速度，大约1个月时间就会将此次退税上调的好处抹掉，“因此未来人民币升值的速度才是影响行业发展的关键因素。”

　　虽然近期人民币升值有所放缓，但几家行业龙头在应对之策上颇费心机。

　　上述孚日股份相关人士告诉记者，该公司的出口创汇，很大程度上用于进口棉花等原材料，以及机械设备等，因此所受影响不大。此外，该公司亦大举拓展国内市场。目前，其80%的产品用于出口，美国市场就占了40%。

　　而鲁泰A亦有三分之一的创汇用于进口。此外，也通过套期保值等方式，对冲风险。“我们的出口订单比较稳定，也易于交割，目前公司的财务费用，基本都可以对冲掉。”鲁泰A证券事务代表郑卫印告诉记者。