利好兑现 棉花反弹突然夭折

　　7月30日~8月1日，退税政策即将出台的传言甚嚣直上，棉花主力合约CF0901日K线走出三连阳。但是好景不长，这波反弹在上周四利好兑现之后突然夭折，昨日农产品期货市场全线暴跌，棉花亦难独善其身，CF0901合约开盘14370即是全天最高价，收盘下跌310元/吨，跌幅2.14%。笔者认为，主要原因在于上调的退税率难敌作为棉花消费终端纺织企业的惨淡现状。

　　3月初市场上开始传言国家将调高出口退税率以挽救纺织品行业，然而直到上周四该政策才得以兑现。尽管这2个百分点将为大量濒于倒闭的出口型纺织企业提供喘息机会，短期内对出口型企业而言，出口退税率上调相当于将企业出口总额2%的金额直接增加到企业利润中去。利好是直接而迅速的，但要从根本上挽救整个行业实在是杯水车薪。

　　纺织业正在经历严寒

　　人民币升值带来的外贸遇冷和国家收紧银根带来的资金压力仍然是纺企心中的痛。

　　据中国棉花网数据，2008年1月~5月，全国纺织品服装出口同比增长1.9%，而上年同期为6.62%，增速下滑4.72个百分点。2007年9月~2008年5月，整体纺织行业、棉纺及服装制造业固定资产投资同比增长与上年同期相比，增速分别下降了8.35、11.58和5.65个百分点。纺织产品产量同比增速大幅下滑。2007年9月~2008年5月，纺织品产量同比增长速度几乎一路下滑。

　　从统计数据看，产业链末端服装产量增势大幅放缓制约了整个纺织产业链生产，造成各产业链相关环节产量增长逐步下滑。纺织、棉纺织企业多项经济指标增速下降，2008年1月~5月纺织经济运行数据显示，全国纺织业的亏损面为22.85%，较上年同期21.28%的水平有所扩大。从数据对比可见，仅靠2个百分点的调税，纺织业要度过寒冬将是举步维艰。

　　上调退税率利好有限

　　此外，出口退税率上调政策公布之后，国外经销商将根据退税率调整情况，下调报价，国内企业实际收益来自于订单增加，下调退税率的部分至少超过一半收益被外商无偿掠夺。因此，除非企业能同时享受到进口滑准税率、出口退税率以及优惠利息贷款的政策“组合拳”，否则短期的利好终将在纷繁的全球市场中被消化。

　　另据悉，因为随着夏季用电高峰的来临，山东从今年5月份开始就已陆续出台了一系列限电和提高电价的政策，这使得国内棉花大省之一的山东地区的纺企也难从退税率上调中获益。

　　不得不提的是，之前传闻的常见版本为“纺织品出口退税率将上调2个百分点至13%、服装出口退税率上调4个百分点至15%。”所以，正式出台的调整幅度低于市场普遍预期，政策的颁布反而成了“利多出尽是利空”。

　　往年同期，国内棉花市场购销正旺，资源愈发紧缺，价格高位运行；但今年却是另一番景象，纺织企业的用棉需求大大降低。对于后市，笔者认为棉花期货中期仍将维持弱势运行，除了棉花本身的因纺织业形势恶劣而需求不振，近期农产品市场整体低迷，棉花亦难独善其身。

　　新闻链接

　　财政部、国家税务总局2008年7月31日发布通知，自8月1日起将部分纺织品、服装出口退税率由11%提高到13%。数据显示，2007年国内纺织服装的出口总额为1679亿美元，其中一般贸易占七成，按照年出口增长10%估算，2008年全年纺织品服装出口总额可达到1847亿美元，其中一般贸易方式出口总额可达到1300亿美元。出口退税率上调2个百分点，则纺织行业利润总额将增加26亿美元，按照目前的汇率水平折算，企业利润将增加176.9亿元人民币。