机构悄悄做多 维稳累积效应越来越明显

　　“奥运会开幕后，维稳行情就会结束了吗？”这是本周记者走访证券营业部时，中小投资者最为关心的话题。“维稳”，已经成为目前市场的一个关键词。继上周末提醒投资者不要低估决策层的维稳智慧后，业界人士本周末又提醒投资者，不要低估维稳的成效，维稳政策的累积效应已越来越明显。

　　维稳绝不是权宜之计

　　乍看起来，股市维稳自然反映在指数上。自6月16日以来，A股结束了前期非理性暴跌，以2750点为中轴，运行在上下200点的厢体之中。从运行态势看，已经体现横盘时间越长、下跌空间越小的特征。这表明维稳工作初见成效，但维稳的目标和意义绝不只这些。

　　业界人士认为，维稳不是为了奥运，不是为营造一个短期行情、一个局部行情。市场的表现已经明白地告诉我们：维护市场稳定本质上是一项重大政策，是管理层针对今年以来股市大起大落所作出的重要决策。理论上说，维护市场稳定已经是股市的基本路线。

　　从具体举措来看，证监会主席尚福林提出的“维稳”四策———有序调节融资节奏、让“大小非”减持更透明、鼓励引导长期资金入市、逐步完善内在稳定机制等，都是志在长远。对此，市场的解读是，目前前面两个措施已经兑现或者部分兑现，而后两个措施任重道远，有待逐步对市场发挥推动作用。

　　为什么是“部分兑现”？举例来说，沪深交易所公开“大小非”减持的信息已经做了，“三一重工模式”形成后，其他一些上市公司大股东也陆续效仿了。市场还等什么？关键是国企“大非”。国务院国资委《关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》提出：“国有控股上市公司的控股股东要根据调整国有经济布局和结构、促进资本市场稳定发展的原则，结合企业实际情况，确定股权分置改革后在上市公司中的最低持股比例。”但是，股权分置改革早已接近尾声，国有控股上市公司的控股股东最低持股比例一直未公布。

　　西南证券研发中心副总经理周到指出，在境外市场“大小非”不足挂齿。如中国移动、中国海洋石油、中银香港、中国联通、中国网通等全流通的红筹公司的第一大股东，根本不需要承诺自愿锁定所持股份，以示抚慰中小流通股股东。“大小非”在境外，恐怕连作秀的环境也没有。但在A股市场，宝钢119亿股限售股解禁，如同“火警”般让市场吓出一身冷汗，被连杀7连阴。周到认为，后续最大的政策利好，也许是国资委送一颗“大非”解禁定心丸给大家。

　　维稳政策的累积效应

　　除了上述证监会“维稳”四策外，近期维护市场稳定的舆论的确在不断升级。权威媒体纷纷发表文章、社论，国家发改委、财政部、人民银行、国资委、国家税务局等纷纷响应号召，作出关于维稳工作的安排和部署，尤其是最近胡锦涛主席、温家宝总理就金融市场稳定多次发表了重要讲话。

　　紧接着，维稳工作由舆论转向实质性行动。7月25日，中共中央总书记胡锦涛主持政治局会议，讨论研究当前经济形势和经济工作，中共中央定调宏观调控“一防一保”，发出政策“微调”的一个重要信号；

　　国家税务局8月1日起，将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高到13%；将部分竹制品的出口退税率提高到11%。此举被视为管理层维稳开始有了实质行动；

　　周二，各媒体报道，中国人民银行近期同意调增2008年度商业银行信贷规模，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%；并明确将新增贷款用于中小企业和农业领域。按照上述政策进行调整，今年将新增贷款额度1800亿-2000亿元。这表明实施了半年多的从紧货币政策开始结构性松动，调控本身将体现出更多的灵活性；

　　周四，市场再传喜讯。国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》。市场解读为，《指导意见》吹响了“保增长”的号角；

　　此外，各地方证监局按照中央和证监会维稳的要求和部署，全力以赴落实和做好各项工作。例如据8月7日报道，重庆市出台8条举措维稳，要求近期“大非”不减持，国有控股集团在当前市况下应当合理、规范地对上市公司股份进行战略增持或回购。

　　另一方面，维稳环境也出现有利变化。国际油价连续回落，欧美股市持续反弹，市场普遍预期下半年CPI涨幅总体将呈下降趋势。业界人士认为，一系列维稳的实质行动和政策环境利好，不仅解除了投资者奥运后维稳维艰的担忧，而且必将产生维稳措施的累积效应。

　　维稳中关注多空转换

　　毫无疑问，由于投资者前段对维稳认识的分歧和争议，A股出现所谓“俯卧撑”行情，有人误解为这就是“维稳行情”；也有人嘲讽维稳只是维护股市稳步下跌，不至于让股指暴跌；而稍微积极一点的观点则是，维稳只是让股市不大跌，不会出现之前市场期待那样的行情。其实，“维稳”的累积效应，决定了A股迟早要产生一波反弹行情。

　　市场分析人士认为，近期大盘对利好无动于衷，而一旦有行业的利空信息便出现板块中个股的大面积下跌，这种对利好迟钝和对利空放大的两极反应，从历史经验上看，往往是熊市末期的表现。自股指创出熊市新底以后，已经过去27个交易日，上证指数在低位长时间横盘而拒创新低，也是大盘形成阶段性底部的标志。

　　然而，记者在本周采访时发现，多数个人投资者在“俯卧撑”式的折腾中已经熬不住了。中登公司的数据也显示，6月沪深两市期末空仓A股的账户数占比为62.63%，仅有37.37%的账户持仓；7月空仓账户占比62.69%，持仓账户占比37.31%。这一数据显示，散户经历6月大跌和7月份盘整下跌之后，观望心态浓厚。也就是说，经历过市场的大震荡之后，前期散户主导市场的格局发生了一些变化，筹码的掌握转移到了机构手中。

　　另一方面，前期被市场抱怨维稳中“不作为”的机构主力正在悄悄反手做多。最新大智慧Topview数据显示，8月4日机构资金买入39.17亿元，卖出3.786亿元，净流入1.31亿元，结束了自7月29日以来的连续4个交易日资金净流出。某网站8月6日统计了41家证券咨询机构对周四大盘走势的看法，3天来首次出现多头多过空头的现象。这也是值得投资者多加关注的信号。