纺织股透支政策利好 出口退税难改基本面下滑

　　生意社8月9日讯　日前，国家税务总局宣布提高部分纺织品、服装出口退税率2个百分点，新的退税率自8月1日起执行。这无疑为身处困境中的纺织企业注入一针强心剂，次日纺织板块即劲升2.27%，表现强劲。

　　分析人士指出，出口退税率上调2%，即为企业一般贸易出口总额的2%直接转为利润。平安证券亦有报告指出，纺织、服装出口退税上调将增加25.86亿美元利润，利润总额将增加15%。

　　然而一鼓作气，再而衰：8月4日，纺织指数大跌3.65%，遭受沉重抛压。数据显示，深沪两市共计47只纺织股中，仅有5只逆势上涨，其中鲁泰A更重挫9.91%，上海三毛、新华锦、浪莎股份等近20只纺织股跌幅逾5%。

　　实际上，上调后13%的退税率对多数纺企的业绩贡献程度有限，人民币升值及劳动力成本涨价的最大利空无疑仍是沉疴之痛。

　　企业受益程度各异

　　鲁泰A公告显示，本次出口退税率的调整，将对公司下半年度及未来经营业绩产生较大影响。根据财务部门按照2008年8~12月份的进出口计划测算，公司本年度利润总额将增加2108万元左右。鲁泰纺织去年的营业利润为5.07亿，今年一季度实现净利润约1.3亿元。

　　外销比重大的企业及高端扩张型企业受此次退税调整正面影响较大，银河证券认为：其中外销比例最高的企业为金飞达和瑞贝卡，分别高达99.85%和99.24%，其他公司如中银绒业、上海三毛、江苏三友等公司产品的外销比例也都高于70%。

　　联合证券认为对净利润影响最大的公司前两位是中银绒业和金飞达，其利润增速在出口退税上调1%时，将分别提升9.89%和8.97%，此次出口退税调整，将使上述两家公司的净利润分别增长19.78%和17.94%。国信证券纺织品与服装行业首席分析师高芳敏指出，退税调整尤其对毛利率较低的企业，业绩作用明显。

　　上市公司纷纷作出反应：江苏阳光经财务部门测算，在出口商品价格保持不变的前提下，预计今年下半年增加税前利润约600万元左右；金飞达公告显示，出口退税率调整将使公司下半年的净利润增加400万元到500万元；黑牡丹预计将增加本年利润总额约300万元；华升股份估计本年度利润增加200万元以上。

　　中银绒业发布了三季度预盈公告：公司预计2008年1-9月实现利润2000万元左右，业绩大幅增长，但主要增长源于重大资产置换。中银绒业公司人士表示，公司主要以出口原材料为主，目前正加大成衣出口。此次出口退税率调整只有成衣部分可获利，因此对公司影响不大。

　　孚日集团发公告称，由于公司产品出口比重较大，本次出口退税率调整将对公司下半年度及未来经营业绩产生较大影响。根据公司财务部门按照2008年1-6月份出口销售额测算，半年增加税前利润约1500万元左右。资料显示上半年孚日集团实现净利润9426.58万元，同比增长11.45%。

　　江苏舜天、太极实业、红豆股份、南纺股份、浙江富润、福建南纺和上海海欣等公司均表示，本次出口退税率调整对公司影响不大或不会产生重大影响。其中江苏舜天称，此次调整在短期内可以提高手中合同的盈利能力，但鉴于服装出口不利因素影响，对公司的利润无重大影响。

　　人民币升值成掣肘

　　国信证券高芳敏表示，2%的出口退税上调，静态来讲对行业有一定影响，行业紧张状况暂时得以缓解。其中具有一定定价权或毛利率低的龙头企业，如鲁泰、孚日及瑞贝卡等，内销的公司如美特斯邦威等值得关注。

　　数据显示，6月我国纺织品、服装出口金额为150.64亿美元，同比下降4.64%。纺织服装及化纤行业出口增速明显放缓，不少企业面临生存危机。

　　其基本表现为毛利率的进一步下滑：目前中国纺织行业三分之二的企业利润率仅有0.62%，约有2/3的企业2008年是处于亏损或微利状态。对比2007年前11个月纺织行业的平均销售利润率还有3.97%，平安证券报告显示。

　　悲观人士认为，2%的政策微调不能改变行业的基本面，纺织行业技术门槛低，竞争堪称惨烈，在商品同质化严重的情况下，价格战是许多中小企业的唯一底牌。并且出口退税率的变化并不完全由出口方承担。在出口退税率上调的情况下，外商也势必会适当压低产品报价，企业未必能够真正享用到政策的利好。

　　另外，相对于劳动力成本上升等因素，人民币持续升值对出口带来的压力更大更深远。一位业内人士甚至认为，假如人民币对美元升值到6.5，现有的企业将要倒闭一半。

　　以出口业务超过80%的鲁泰纺织为例，鲁泰纺织在目前大多数企业微利甚至亏损经营的情况下，一季度仍能实现净利超过30%的增长，多管齐下是关键。

　　公司着力加强生态面料和功能性面料的研究与开发，不断提高公司产品技术水平和科技含量。公司内部人士向记者表示，公司生产产品定位主要在中高端，毛利率相对较高，受目前行业景气度影响较小。

　　应对人民币升值，鲁泰纺织公司相关人士表示，公司早在去年就对2008年的外币做了套期保值，目前看来效果还是比较明显的。除加强本外币财务杠杆的调节作用外，也提高了原料、染化料及助剂、机器配件的进口比例等。

　　原材料涨价对于利润的削弱，主要有两点：鲁泰纺织主要采用的原料是新疆长绒棉，成本上涨幅度相对较小；并且公司产业链较长，从棉花种植、收购到生产加工上下游每个环节都可实现有效的成本控制。高芳敏也认为其公司产品价格上涨可以覆盖成本的增加。

　　公司2007年第一次临时股东大会审议通过了关于公开增发A股股票的议案，计划融资11.22亿元，投入15万锭高档精梳纱生产项目、1000万米高档大提花女装面料生产线项目及品牌与销售网络建设等项目，完善前后生产链的配套供应能力，进一步加强公司产品的市场竞争力。目前增发已经获批，具体操作时机还在看市场状况，公司人士透露。

　　对于整个纺织行业，专家认为2008年和2009年都将是严冬天气，2010年或将迎来景气度拐点，在此期间，大型龙头企业因为其盈利能力强得以存活，而大量中小民营企业面临转型或倒闭。

　　纺织企业真正要走出困境，从长远来看，创新型的产业升级和摸索创新模式来应对国内外严峻的市场形势，以求得生存和发展。高芳敏表示，产业升级并非一蹴而就，并且国际经济形势对于整个行业的情况影响仍大。