伟星股份：三季度表现决定全年业绩增速

　　增速基本符合预期。公司2008年上半年实现营业收入6.23亿元，营业利润6011万元，净利润5061万元，同比增速分别为31.83%、4.34%、68.87%，EPS0.26元。同时预计1-9月份：归属于母公司所有者净利润增速在30%-50%，对应EPS0.55-0.63元。

　　纽扣优势显著，水晶钻、光学镜片毛利率大幅下滑。上半年纽扣、拉链、水晶钻、光学镜片、电镀加工收入分别43.03%、24.78%、67.94%、31.31%、8.46%；毛利率则分别+0.11、+1.68、-22.06、-20.63、-1.53个百分点。

　　行业不景气对伟星仅有轻微影响。上半年，在行业不景气的格局中，为强占客户资源，公司加大了销售力度，销售费用率比上年同期有所增加。受下游行业不景气、及竞争加剧的影响，拉链收入增长低于我们预期，但远好于其他国内拉链企业。

　　三季度业绩成为判断全年增速关键。三季度是传统的旺季，在公司全年净利润中几乎占据半壁江山。2005/2006/2007年，三季度收入分别占全年29.97%、29.69%、30.3%；净利润分别占全年52.46%、42.63%、45.03%。

　　维持“推荐”投资评级。预计08/09/10年公司营业收入分别为15.40亿/19.6亿/24.1亿元，净利润1.58亿/2.02亿/2.61亿元，EPS0.82/1.05/1.36元，对应08/09/10PE分别为15.47/12.10/9.38倍。维持“推荐”投资评级，按20x-25x估值，公司合理价值16.4-20.5。

　　风险提示。(1)国内居民实际收入水平下降程度可能会超越预期，进而影响品牌服装消费。(2)由于劳动力成本占20%，如果国内通货膨胀带来劳动力成本大幅上涨，具有一定负面影响。