美特斯邦威月底上市 周成建冲击服装业首富

　　生意社8月12日讯　昨天美特斯邦威结束了其询价，13日进入网下发行申购时间，网上发行时间为8月14日。据申银万国预测，美邦服饰发行价在26-27元之间，其实际控制人周成建将登顶内地服装业首富。周成建父女实际持股60000万股，则发行后周氏父女身家将飙至156亿元。预计月底美邦服饰就可以在深交所敲钟上市。

　　美邦服饰月底登陆中小板

　　据了解，上海美特斯邦威服饰股份有限公司发行不超过7000万A股，公司简称“美邦服饰”，代码“002269”。美邦服饰于8月5日至11日进行初步询价，网下发行申购时间为8月13日及8月14日，网上发行时间为8月14日。美邦服饰预计发行后每股收益为0.87元。

　　美邦服饰主营“美特斯·邦威”系列休闲服装的品牌设计与推广、开发与销售。通过生产外包、加盟和直营销售相结合的独特经营模式，已使美邦服饰成为国内休闲服饰品牌第一梯队的领军企业。截至2008年3月31日，公司已在除港澳台外的全国所有省、市、自治区拥有直营店和加盟店共计2211家，其中加盟店1927家，直营店284家。

　　据Euromonitor预测，我国休闲服装市场零售总额的年复合增长率2010年将达到6053亿元的规模，占届时国内服装市场整体规模的58.97%.

　　公司此次拟发行7000万股A股，募集资金18亿元用于营销网络建设和信息系统改进两个项目。其中，营销网络建设项目总投资25.31亿元，计划利用募集资金投入16亿元，信息系统改进项目投资2.9亿元，计划利用募集资金2亿元，剩余部分由公司自有资金补足。项目成功实施后，将有利于公司进一步优化并完善营销网络布局，进一步提高市场占有率。

　　大股东身家将过百亿

　　据其招股说明书内容，美邦服饰总股本6亿股，而其发行量7000万股，约占发行后公司总股本的10.45%.美特斯邦威的实际控制人为周成建父女，其中，父亲周成建持股不到70%，女儿胡佳佳持股超过10%.

　　在2007年胡润服装富豪榜前十名中，就有周成建的一席之地。当时，周成建以60亿元资产，排在动向体育的陈义红家族、波司登的高德康、安踏的丁世忠家族、李宁运动的李宁以及特步的丁水波之后，位列第六。当时排名第一的陈义红家族资产为178亿元。其中，李宁、安踏、波司登及动向体育都早在2007年末之前先后于香港联交所挂牌上市。

　　据胡润百富榜排名规则，2007胡润服装富豪榜单对于有上市公司的上榜企业家，采用的是2007年11月1日的收盘价。截至2008年8月5日，动向体育的收盘价为2.86港元，股价约缩水一半，则其实际控制人陈义红家族资产相应缩减五成，目前资产不足百亿。

　　再看当时排名第六的周成建。据申银万国预测，若美邦服饰以30倍动态市盈率发行，发行价在26-27元之间，则美邦服饰上市后，其实际控制人周成建将登顶内地服装业首富。周成建父女实际持股60000万股，则发行后周氏父女身家将飙至156亿元。

　　“轻资产”增长模式受考验

　　李质仙认为，美邦股份的最大特点是“轻资产”，即以较少的资本开支就能获得高增长。这也是资本市场对这类公司的青睐之处。美邦采用生产外包模式，生产设备无须投入；在销售网络扩张中，店铺以租赁为主，资本投入较少。公司固定资产占总资产的比重仅为15.53%(2008年3月末)。

　　但李质仙也指出，这种“轻资产”增长模式未来将受到考验：一方面，近年来国内商铺租金持续增长，一线城市的年租金增长30%以上。租金成本占品牌店销售收入的比重，已远远超过10%-15%行业内公认的底线，租赁模式受到考验；另一方面，为品牌提升与广告宣传，多开大店、开旗舰店或形象店已成主流。而大店的特点是装修投入大、经营期限长，靠租赁经营风险较大。为此，许多公司开始采取购买产权方式，以获得稳定的店铺资源。美特斯邦威拟利用募集资金购买50个店铺，并选取折现率12%，租金年增长率5%测算，购买后每年因固定资产增加带来的折旧费要小于租赁费用。并保障了店铺资源可控性和稳定性。

　　但不可否认的是，募投项目实施后，公司固定资产规模将大幅上升。即支撑公司长期以来快速发展的“轻资产”模式，将由此逐步改变。换句话说，品牌与渠道公司将逐步过渡到靠资本投入推动增长的阶段，增长速度也由此将逐步放慢。

　　机构预测价位

　　国泰君安：询价区间：21元-24元。

　　海通证券：公司2008-10年的EPS分别为0.89元、1.28元和1.82元。公司上市后合理定价为35.60-38.40元。

　　东方证券：以08年盈利为基准，在35-40倍较为适宜，对应的合理股价为31.15-35.20元之间。

　　国金证券：询价区间：22.60-26.10元。

　　上海证券：询价区间：16.5元-19.8元。