新野纺织(002087)：成本费用增加放缓业绩

　　生意社8月22日讯　成本费用增加放缓公司业绩增长。报告期内，公司营业收入增长主要得益于募资项目陆续投产带动产销规模扩大。营业利润不增反降主要是由于成本费用的上涨；其中，棉花价格持续高位运行、人工成本上涨导致公司毛利率下滑2.26个百分点；公司短期负债较多，报告期信贷紧缩导致公司财务费用同比上涨35.50%。公司净利润实现微增，原因在于政府补贴和两税合并因素。

　　募投项目陆续投产可能导致量增价减。08下半年，多元混纺功能性纱线产品技改项目将扩大产能贡献，功能性服装面料技改项目将于10月投产，已投产项目的成熟和新投产项目的释放将导致公司产销量持续扩张；在行业景气低迷和面料产品供过于求的情况下，棉纺产品价格抬头的可能性不大，公司的业绩未必会因产销规模的扩大而有所改善，量增价跌的局面或将持续；生产要素成本上行压力及行业需求低迷将继续考验公司的盈利能力。

　　公司在行业内具备一定的技术优势。公司70%以上的关键生产设备在国内同行中处于领先地位，随着募集资金技改项目的陆续完成，公司生产线的技术水平将持续提高。公司注重以技术研发和项目改造推动产品结构优化和业务升级，提高产品附加值。虽然目前成本和价格两头挤压导致公司盈利能力下降，但我们认为，随着公司技术优势的积累，量变终将引起质变，公司在未来将具备一定的成本转嫁能力。

　　风险提示：1、公司的核心原料棉花占成本比重70%以上，棉价的波动将直接影响公司业绩；2、短期财务压力风险；3行业景气低迷，公司募投项目有不达预期收益风险。

　　盈利预测及评级：根据半年报业绩情况，我们对公司业绩预测进行了下调，调整后08-10年每股收益预计分别为0.28、0.32和0.37元，对应08-09年动态市盈率分别为17倍和14倍，虽略低于行业平均水平，但考虑到纺织行业景气低迷，面料子行业供过于求的现状，下调公司评级至“中性”。