先行指数下降 宏观经济远离过热风险

　　保增长将成调控关键词

　　针对宏观经济出现的新变化，多家机构纷纷发布研究报告指出，未来一段时间，保增长将压倒防过热成关键词。

　　中信证券发布报告指出，现在经济下行风险在升高，如果继续实行反通胀政策，那么只会加剧经济进一步向下，导致大幅下滑或硬着陆。因此，宏观调控政策从全力反通胀中作适当收缩，并向保增长倾斜。

　　中信证券认为，政策调整的方向应该包括，放慢人民币升值步伐；谨慎对待加息，通过加息收缩经济活动的必要性已经降低；增强信贷控制弹性，着力解决中国中小企业尤其是外贸企业信贷资金困难；有选择地提高部分行业出口退税；通过财政支持淘汰落后产能，鼓励技术创新等等。

　　申银万国证券报告认为，在经济停滞、通胀高位的情况下，应该实施紧货币、松财政的政策组合。应通过加大财政政策的扶持力度来避免滞胀，同时也可以通过利益诱导促进转型。其中的部分政策已经开始实施，但大部分会在奥运会之后实施，有一部分会在11月份召开的中央经济工作会议上明朗，明年正式实施。

　　中银国际证券则认为，奥运后，保增长将压倒防过热成为关键词，而全球经济的放缓和热钱回流美国本土为国内价格改革和财政扩张打开了机会之窗。目前，市场的核心忧虑在于经济下滑周期中企业盈利的谷底何在。一旦政策开始转向增长，市场将重新评估对企业盈利的预期。该机构认为，考虑到三季度企业盈利增速的持续回落和政策的时间差，市场纠错的时间不会太迟，当然也不会太早。