雅戈尔：服装业绩平稳 加速向房地产进军

　　生意社9月2日讯　中报EPS 0.87元，出售中信股权等贡献0.52元。

　　2008上半年公司实现销售收入54.48亿元，同比增长60%，实现归属于母公司股东净利润19.4百万元，同比增长49%，实现EPS0.87元，其中纺织服装0.13元/股，房地产旅游0.24元/股。上半年公司出售3330万股获得税后获利8.9亿元和折价收购新马之账面获利1亿元是公司利润大幅增长的主要原因。

　　本部服装板块平稳增长，新马利润率下滑。

　　2008年上半年公司纺织服装实现销售收入33.65亿元，同比增长55%，实现净利润2.8亿元，同比增长30%。外围经济的下滑和成本上升大幅降低了出口板块的利润率，年初公司以8.6亿元收购的新马制衣上半年实现利润1500万，净利润率仅1.15%。扣除新马并表影响公司本部收入增长约5%，可比利润同比增长22%，公司本部继续平稳增长，西服、衬衫继续保持国内占有率第一。

　　上半年房地产确认20亿元，利润率继续上升。

　　2008上半年公司加大了房地产推盘和确认力度，确认收入都市森林一期和苏州未来城一期。1H2008公司房地产旅游板块实现收入20.1亿元，同比增长76%，实现净利润5.2亿元，比增114%，利润率26%。中报显示，2H2008公司将主要确认钱湖比华利别墅，我们谨慎预计2008年公司房地产将确认收入35亿元。

　　08-09扣除股权出售EPS 0.68元和0.61元，维持“中性”2009年公司房地产将主要确认世纪花园、香颂湾和都市森林二期，预计实现收入32亿元，国内服装零售预计能保持15%增长，我们调整后的公司2008-2009年扣除股权出售收益后的净利润为15.2亿元和13.5亿元，即EPS为0.68元和0.61元，当前股价扣除最新公司各项股权净增市值60亿元后2008和2009PE分别为10.4X和11.6X，维持“中性”评级风险因素：股市房市下滑和新马整合低于预期是公司主要风险。