欧元贬值冲击中国经济 电子纺织明年受伤最深

　　马骏

　　9月2日，人民币对欧元汇率两年多来首度跌破10的关口，且贬值的趋势还在继续。欧洲的前景似乎在重蹈美国的覆辙。

　　德意志银行的欧洲经济学家最近将其对欧元区2008年和2009年GDP增长率的预测分别调低至1.2%和0.1%，而此前的预测分别为1.7%和0.8%。短期来看，我们的欧洲经济学家们相信，欧元区很可能在今年的2、3季度陷入衰退。在此期间，季度环比的GDP增长率预计将变为负的0.1%。

　　正如今年美国经济疲软是影响中国外需的主要因素一样，欧洲经济减速将可能成为明年对中国外需的最大冲击。我们认为，欧洲经济和欧元疲软可能导致明年中国GDP减少0.7个百分点。

　　疲软的欧元

　　短期来看，经济学家们相信，欧元区很可能在今年陷入衰退。在此期间，季度环比的GDP增长率预计将变为负的0.1%。

　　我们的外汇分析员认为，从今年下半年开始欧元对美元的汇率将持续走软。他们预测，欧元/美元汇率将从最近的1.59的高位下降到今年底的1.45，并在明年底下降到1.35或者更低。也就是说，欧元很可能从今年年中到明年年底对美元贬值15%。假设人民币兑美元的汇率不变，就意味着从今年七月到明年年底，欧元兑人民币将贬值15%。

　　同时，欧洲的经济学家们认为，主要有三条理由支持欧元兑美元走软的看法。

　　首先，欧元区经济衰退的风险在增加，同时通货膨胀的压力在逐步减少。在这种情况下欧洲央行很可能从2009年第一季度开始降息，预计2009年全年减息100个基点。同时在大西洋(10.58,0.02,0.19%,吧)的另一边，美联储在短期内很可能将维持基准利率不变，并且最终有可能提高基准利率。因此，欧元区和美国之间利差的变化将支持美元走强。

　　第二，欧盟和美国经济的相对表现也表明，国际投资资金很可能会更偏向美国，并因此支持美元汇率。这是因为，相对于欧洲而言，美国经济的减速从去年早期就开始了，但在2009年美国经济很可能将开始走出加速下降的通道并在2010年更早的开始恢复增长。过去几年欧元的大幅度升值以及欧洲央行迟迟不愿降息的做法，是使得欧洲经济在未来两年中输于美国的主要政策原因。

　　第三，目前欧元的汇率相对于其长期均衡水平而言，已经被大大高估了。大量的研究(基于购买力平价、国际收支平衡、实际有效汇率等等方法)结果认为，欧元兑美元的长期均衡汇率水平大概是1.20，低于目前的市场水平20%。