华泰证券：嬗变中的纺织服装业

　　生意社9月8日讯　长期以来，我国纺织服装业特点是技术水平低；产能过剩；为国外企业代工生产，缺乏自主品牌；外贸依存度高，服装内销与出口比例约为55：45；劳动力价格低廉，产品具有低成本优势。

　　2006年以后，纺织服装业面临的外部环境发生根本变化，纺织服装行业外部环境变化包括:人民币加速升值，汇率的升高侵蚀企业利润；次贷危机引起美国国内需求放缓，出口到美国的纺织服装出现下降；能源价格、劳动力价格上升，成本优势动摇，海外市场遭遇印度、巴基斯坦、越南纺织品的挑战。或生存或死亡，或者产业升级发展壮大，或者维系旧的盈利模式，在不远的将来被市场淘汰，中国纺织服装业正在经历嬗变，期待突围。

　　新一轮的医药、教育改革大大减轻了居民的生活负担，而以住房保障体系为主的住房体制已初显效力。未来几年，人们在服装消费上支出将得以增加。国内服装需求有大约40%的提升空间

　　全国百家重点商场销售的商品可认为是中高档商品，2007年6月-2008年6月的销售数据表明，零售商品总额月平均同比上涨22.9%，服装类商品月平均同比上涨22.7%，对于中高档服装的消费者来说，目前的通胀水平并没有构成对服装消费的抑制。

　　采取直营店的销售模式，除了提高毛利率外，制造企业可以更接近市场，开发出适销对路的产品，降低库存，提高企业的运营效率。渠道建设，将是服装企业的下一个利润增长之源。

　　服装企业没有技术壁垒、资金壁垒，却有很高的消费者认知壁垒，一种服装，特别是高档服装如果具有某种文化内涵，获得了与某一种品位相对应的象征意义，那么它就不单单是一种服装，还是代表一类阶层的一种生活状态的符号。这就是服装企业高毛利的根源。而且这种高毛利能够长久的持续下去。随着品牌服装市场地位的确定，服装企业将通过提价方式进一步提高毛利率，增强企业的盈利能力。

　　相对于欧美服装企业，A股服装企业估值略高，对于企业直营店与特许加盟并行、逐步加大直营店的的销售方式，效果有待观察，并且A股市场整体估值水平不明朗，行业给予中性评级。