纺织服装行业：投资收益波动导致利润增速下降

　　生意社9月16日讯　投资收益的波动是行业利润增速大幅下滑的首要原因

　　投资收益占纺织服装行业营业利润的比重在08H1超过30%。包含投资收益的营业利润增速较去年同期下滑了75%，而剔除投资收益后反而上升了25%。由于07年投资收益多在下半年实现，预期08年全年利润增速会有进一步下滑。

　　品牌服装的快速增长拉动整体业绩

　　纺织服装行业08H1的毛利率提高了2.67%、剔除投资收益后营业利润增长49%，均好于去年同期。主要原因在于品牌企业的快速增长、多元化企业的其他业务收入增长。行业大多数龙头企业的毛利下滑、利润增速下滑，反映了目前纺织服装行业面临的人民币升值和成本上涨的压力。相对来说，品牌服装的业绩最为突出。

　　化纤行业的周期下行导致业绩大幅下滑

　　08H1化纤行业营业收入几乎没有增长，毛利率大幅下滑了8.9%，营业利润增速比去年同期增速下降了261.64%。粘胶行业和氨纶行业业绩表现最糟。作为典型的周期型行业，行业周期的下行，导致产品销售价格下降，再加上成本的大幅上升最终导致了化纤行业业绩的巨大下滑。

　　没有被低估的细分子行业

　　目前毛纺、出口加工服装企业、涤纶和粘胶企业的估值明显偏高。而品牌服装企业虽然在未来能保持高速增长，但通过与港股上市公司比较，我们认为目前估值也还是有点偏高。所以整体上来说，目前没有明显被低估的子行业，但是不排除有被价值低估的个股。