烟台氨纶 中国特种纤维开创者

　　投资要点：

　　生意社9月25日讯　4年来的纺织服装业过度投资。在出口受阻，需求放缓的形势下，已显示出产能过剩，整个纺织业或者降低开工率，或者低价销售。在人民币持续升值的背景下，纺织服装业及其上游行业化纤业销售增长率将持续萎缩。

　　氨纶价格低迷，原材料价格难以下降，燃动力、人工成本都将升高，氨纶产品成本下降的可能性不大。预计氨纶厂家毛利率维持在10%-22%之间。未来烟台氨纶的氨纶业务利润将大幅下滑。

　　我国间位芳纶2005、2006、2007三年国内分别消费850、1600、2000吨，烟台氨纶销售量分别是595、800、1200吨，国内市场占有率达到50-60%之间。2010年，我国需求在6000吨左右，公司国内市场销售在3000吨左右。公司总销量达5000吨。

　　对位芳纶，特点是具有高强度、高弹性模量。其用途比间位芳纶更加广泛，主要应用领域包括防弹衣、防弹头盔；装甲战车；复合材料如汽车轮胎帘子线；摩擦材料如刹车片；航空航天材料、光缆增强材料等。公司预计2010年可实现对位芳纶的产业化，年产1000吨

　　由于产品的技术壁垒，目前全世界仅杜邦、日本帝人、烟台氨纶等少数几家可以生产，价格不会大幅波动。公司毛利率将稳定在46%左右。

　　芳纶业务2008、2009、2010年每股收益分别是1.025、1.502、2.173元，给20-25倍市盈率，估值分别是20.84-26.05元、30.04 -37.55元、43.46-54.32元。加上氨纶部分估值后，2008、2009、2010年公司估值分别是27.10--32.31元、36.30--43.81元、49.71--60.57元。给予推荐评级。