七匹狼：业绩增速趋缓管理层素质值得信赖

　　生意社10月10日讯　2009年公司业绩增速将放锾。虽然2009年春夏定货会定货额有所增加，考虑到08年春节冬装大卖以及提前发货等因素影响，我们判断2009年上半年业绩仅能与上年同期持平，全年在渠道扩张带动下，仍有望实现增长。具体原因包括：(1)经销商手中持有部分存货，2009年春夏定货会积极性不足。(2)经济增速下滑导致消费者对可选消费品-服装消费需求增速减缓。

　　管理层的素质和能力值得我们信赖。(1)与竞争对手相比(利郎、劲霸、柒牌)，七匹狼优势突出，产品设计、品牌运作和经营模式等领域一直扮演领头羊的角色。(2)管理层谨慎稳健的作风能够保证公司平稳渡过经济不景气时期，及时放弃购买商业地产、及时放弃奥运金牌榜期间广告竞标等都为公司节约了宝贵的现金资源。

　　精细化运作正在进行中，长期增长仍值得期待。目前七匹狼信息化系统建设和完善工作开始起步，大店经营模式正在尝试中，时尚休闲系列相关人才也在储备中。如果未来公司能够在多品系、开大店的探索道路上取得任何突破，都将成为七匹狼再次实现快速增长的新引擎。

　　下调目标价格和盈利预测，维持“谨慎推荐”投资评级。结合渠道扩张进度和定货会情况，预计08/09/10年公司营业收入分别为15.30亿/19.07亿/22.93亿元，净利润1.67亿/2.09亿/2.49亿元，EPS0.59/0.74/0.88元，对应08/09/10PE分别为20.8/16.6/14倍。考虑到公司管理层稳健的经营作风，以及目前的市场价格，继续维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。