化纤业三季报综述：反转迹象未现 行业艰难前行

　　生意社11月6日讯　板块前三季度净利润同比大幅下降100.78%。2008年前三季度，天相化纤板块上市公司合计实现营业收入429亿元(剔除ST得亨、ST万杰和08年新上市的烟台氨纶、海利得和北化股份，同比增长6.16%；实现营业利润5,519万元，同比减少98.00%；实现归属于母公司所有者的净利润-1,694万元，同比减少100.78%，下降幅度超出我们预期(我们前期预测三季度净利润同比减少70%以上)。板块共25家上市公司，前三季度亏损公司达10家，亏损公司占公司总数的40%，上年同期为2家，亏损公司集中在粘胶子行业上市公司。

　　原油价格回落，涤纶及其原料价格应声下跌。国际原油价格自07年初开始进入上涨通道，纽约商品交易所原油期货价格从50美元/桶上涨到08年7月高点的145美元/桶，随后原油价格呈现加速回落态势，截止目前，原油价格跌幅达55%。涤纶主要原料聚酯切片与石油关联系较大，而国内涤纶产能又占到国内化纤产能的80%左右，因此原油价格波动对化纤行业整体影响较大。随着原油价格的下跌，聚酯切片、涤纶等产品价格也应声下跌。

　　出口退税率下调，于行业如杯水车薪。受国际经济不景气的影响，国内化纤、纺织服装行业出口贸易订单不断减少，国家年内两次上调部分纺织服装产品出口退税率，上调幅度分别为2%和1%，其中第二次上调使得粘胶纤维出口退税率由5%提高到14%。但是由于外围环境的不断恶化，出口退税率的上调很难从根本上改变行业现状，同时不排除外商压低价格使得国内出口企业享受不到出口退税率上调带来的利润的可能，政策的改变对行业来说可谓是“杯水车薪”。

　　预计全年净利润同比下降120%左右。根据我们的预测，行业整体为亏损，净利润同比下降120%左右(剔除ST公司、08年新上市公司以及主业为焦炭的云维股份，目前，化纤行业面临失去成本支撑、下游需求萎靡的双重影响，短期内这种状态很难改变，化纤行业走出低谷仍需时日。我们建议短期内回避行业亏损严重的以氨纶、粘胶为主业的上市公司。

　　风险提示。(1)周期性波动风险；(2)下游行业波动风险。

　　投资策略。行业目前处于周期性低谷，反转迹象未现，建议关注产品相对抗周期的公司，如烟台氨纶、海利得、云维股份。