原油上涨和需求恢复双轮驱动PTA行情

　　生意社11月20日讯　年后，郑商所PTA期货表现逐渐活跃，期价在短期均线系统的支撑下稳步攀升，主力合约TA805更是在前周以中阳线突破半年线的压制，这是自去年8月份以来PTA价格首次收于半年线上方。从图形上来看，如果说跌破半年线标志着PTA调整行情的开始，那么收复半年线是否意味着PTA的趋势已经发生改变了呢？笔者认为，PTA近段时间量价齐升并突破重要技术指标的表现至少说明市场资金短期内看多PTA的信心较为坚决，这就决定了PTA近期仍将有望保持强势振荡上行的格局，但就中长期走势而言，PTA的上行空间依然不容过于乐观。因此，投资者在操作上可重点关注短期PTA的投资机会。

　　之所以作出如上判断，主要还是出于对PTA基本面因素的考虑。笔者认为，PTA近期的上涨主要是受到两方面因素的影响：其一是国际原油价格的飞涨。近期NYMEX原油期货价格在供应紧张、地缘政治升级等因素的影响下不断走高，期价更是在上周创出102.74美元的历史新高，并且呈现出加速上扬的走势。而PTA作为石油炼化下游相关产品，它的成本源头在于原油，统计显示2001年至2006年，PTA与原油的平均相关性为0.78，因此，国际原油价格的上涨必然会为PTA价格的走强奠定基础。更为重要的是，102美元似乎不会是原油价格的顶点。虽然从表面而言，近期国际原油价格的上涨是受供应紧张、地缘政治问题的影响，但其实质性的原因还是与全球经济大背景相挂钩的。一方面，美联储自去年9月以来已累计降息225个基点以应对经济衰退问题，目前联邦基金利率为3%，市场普遍预期未来美联储仍将降息100个基点，届时联邦基金利率将为2%，将逼近历史最低利率1%，而大举降息必然会释放大量的流动性，在地产和股市双双不景气的背景下，这种流动性将更多地流入到商品市场，再加之美元的持续贬值，原油作为硬通货必然会受到市场的追捧。因此，在降息的预期和美元贬值的双重作用下，未来原油价格仍有上涨空间，110美元并非遥不可及。

　　其二，近期PTA价格的上涨是属于周期性、季节性的上涨。结合近几年的数据来看，PTA现货价格一般经过年底的低位后，3月份开始逐渐走强，到8月会达到相对高点，出现这种周期性变化的主要原因是下游需求的周期性变化规律所致。2008年开始聚酯工厂的资金压力有所缓解，这将使得聚酯工厂加大采购备料的力度，因此，年后PTA的需求必然会出现季节性恢复。综合可见，PTA近期的走强占尽了地利、天时，而PTA成交量的不断放大表明其还拥有人和的因素，在天时、地利、人和均具备的条件下，PTA能突破半年线压制也就不足为奇了。

　　就短期来看，PTA期价在众多因素的影响下持续走强，但这种走强并不意味着PTA已经进入长期看涨行情。笔者认为，原油价格近期的飙涨和PTA季节性需求的转暖仅仅是一针强心剂，PTA长期的走势仍面临较多不确定性，这种不却确定性主要表现在三方面：首先，PTA产能近几年出现快速增长，数据统计，近几年石化企业纷纷上马PTA生产设备。2006年PTA产能扩张近一倍，2007年PTA产能较2006年增长了35.58%，产能的快速增长必然会带来供给压力。更为重要的是，根据PTA行业协会预计，2008-2010年中国PTA产能扩张速度仍将有增无减。因此，就长期来看，产能的增长和需求的增长不能达到同步，这必然会制约PTA价格的上涨空间。其次，从需求来看，虽然年后PTA的需求有望出现季节性反弹，但是总体而言，下游聚酯仍面临较大压力，这种压力一方面来自于国家采取的紧缩性政策，另一方面，人民币升值屡创新高、劳动力成本提升等原因将长期困扰中国纺织服装的出口，纺织业的增长将不断放缓。最后，虽然目前的期现价差日趋合理，PTA的仓单数量由最高的50410张减少为上周的43678张，但是仓单压力依然巨大，这必然会制约PTA的走势，特别是近现货月的走势。

　　综上所述，笔者认为，近期PTA的上涨主要是受季节性因素和国际原油价格上涨的影响。就目前来看，国际原油仍有上涨空间，同时季节性需求的恢复仍有望在3月份继续展开，因此，PTA站上半年线将标志着其在未来几个月内仍有上行空间。但是库存压力的巨大和纺织行业的困境将是长期影响PTA价格的因素。一旦原油价格见顶或者下游需求恶化，那么PTA就有调整的压力。在操作方面，投资者近期仍可适当关注PTA的投资机会，但也应该对其行情保持谨慎心态。