烟台氨纶：芳纶业务可望唱大戏

　　生意社11月24日讯　公司是我国第一家氨纶生产企业，1987年引进300吨氨纶项目后，依靠自己的摸索，逐步实现了氨 纶的产业化和规模化，使公司氨纶产能达到了2.20万吨。随着近年来氨纶技术在我国的成熟和普及，公司又将目标瞄准了技术更为复杂、国际垄断程度更高的高性能特种纤维——芳纶，公司在引进消化吸收及研发的基础上，于2004年5月在国内率先实现芳纶1313的产业化，从而改变了公司单一的氨纶纤维产品结构。经过几年发展，目前芳纶产能已达到4300吨，产能在全球排在第二位，是我国规模最大、技术水平最高的芳纶企业。

　　氨纶业务陷入低谷

　　由于近两年国内氨纶新增产能的快速释放，同时全球经济的不景气，造成市场上氨纶需求的快速减少。国内市场氨纶供应出现严重过剩，40D氨纶价格从最高时的9万多元/吨，跌至目前4.3万元/吨左右的水平。行业利润水平下降明显，氨纶行业陷入低谷，并且由于纺织服装行业出口短期内难有起色，氨纶行业的低迷至少将持续至09年上半年。

　　受行业景气度下滑的影响，公司氨纶业务毛利率从07年的39.29％降至08年中期的28.22％，该项业务的盈利能力明显减弱，这将直接降低公司未来两年的盈利预期。

　　但我们仍然认为不必过分悲观，主要基于以下两点理由：第一，公司是国内最早从事氨纶大批量生产和销售的企业，多年的市场耕酝积累了一批长期稳定的优质客户；第二，基于多年的技术积累和产品开发，公司的氨纶产品无论在品质上还是品种结构上均领先于同行，具有较强的竞争优势。

　　芳纶1313成增长新动力

　　进入08年以来，随着氨纶价格的逐级下滑，公司以氨纶为主的利润贡献结构发生改变。比较07年年报和08年中报的盈利数据我们发现，芳纶的利润贡献占比已从17％大幅提升至37％，而09-10年随着1500吨/年新增产能的利润释放，芳纶业务利润占比将得到进一步提升，芳纶1313有望成为公司业绩增长的新动力。

　　芳纶的全称是“芳香族聚酰胺纤维”（英文名Aramid fibers），是一类新型的特种用途合成材料。芳香族聚酰胺纤维是目前有机耐高温纤维中的主要类别，其中最具实用价值的品种有两个：一是分子链排列呈锯齿状的间位芳纶纤维，我国称之为芳纶1313；一是分子链排列呈直线状的对位芳纶纤维，我国称之为芳纶1414。两者化学结构相似，但性能差异却很大，应用领域各有不同。芳纶1313具有突出的耐高温、阻燃和绝缘性，主要应用于高温防护服、电绝缘和高温过滤等领域。芳纶1414则具有高强度高模量的特点，素有高分子材料中的“百变金刚”之称，主要应用于个体防护、防弹装甲、力学橡胶制品（MRG）、高强缆绳、石棉替代品。

　　由于芳纶行业具有高垄断性，生产企业具有较高的定价权。而且，芳纶行业技术壁垒较高，量产所需的关键性设备生产周期至少需要1年，要想实现芳纶产品的规模化生产，建设周期至少需要两年时间，预计2010年以前国内外芳纶市场大量投放新增产能的可能性较小。此外，由于芳纶的下游应用均属于特殊领域，产品需求受经济周期影响较弱。因此，我们认为芳纶行业的景气度并不会因全球经济危机而出现明显下降，公司间位芳纶的高毛利水平未来两年有望得以维持。

　　芳纶1414有望成新看点

　　目前全球共有四家企业实现了芳纶1414的产业化，其中，美国杜邦公司在美国、英国、日本设有工厂，年产能合计约33,000吨；日本帝人公司在日本、荷兰设有工厂，年产能合计约24,500吨；韩国科隆公司仅在该国设有工厂，年产能约1,000吨。俄罗斯的产品和工艺完全不同于杜邦和帝人，其产能为1,000吨/年。

　　目前国内尚未有芳纶1414规模化生产企业，烟台氨纶的芳纶1414已进入中试阶段，为国内芳纶1414的先行者。据我们了解，目前中试进展顺利，公司方面正在朝着2010年底前达产的既定目标稳步前进。由于芳纶1414在军事方面的应用较为广泛，美国杜邦长期对我国进行技术封锁，制约了我国在相关领域的应用和开发。一旦公司1000吨/年芳纶1414如期达产，将打破欧美企业在该产品上的垄断地位，填补国内空白。因此，该项目的市场前景相当乐观，有望2010年之后成为公司新的盈利增长点。

　　值得关注的是，经过多年持续的精心打造和资金投入，公司目前已经构建了行业内领先的技术创新平台——省级企业技术开发中心，拥有研发人员102人，具备了持续创新的能力，形成了“生产一代、研发一代、储备一代”的新产品开发格局。