远水难解近渴 人民币贬值难救纺织服装板块

　　行业倒闭潮远未结束

　　人民币升值、《劳动合同法》上路、全球金融海啸形成了一股超强大的寒流,不仅吞噬了服装纺织企业最少三成的利润,也让中国出口企业这个“世界工厂”兵败如山倒。

　　原花旗集团第一分析师、香港大洋集团财务长杨应超在接受媒体采访时公开表示,东莞的出口企业倒闭潮还远未结束,至少要到明年上半年。“目前人民币升值贬值空间都不大,并不能拯救出口企业。”

　　据杨应超计算,今年以来,东莞出口企业两次提高工人工资28%,人民币升值10%,新劳动法提高福利待遇4.5%,加上原材料上涨等因素,其出口企业成本上涨百分之五六十。目前很多企业的毛利率是零或者负数,现金流不足的企业只好等待以倒闭收场。

　　据中国纺织网的数据显示,10月份我国纺织服装出口167.45亿美元,同比增长12.45%,较上月下降7.02%,其中纺织纱线、织物及制品同比增长14.33%,较上月下降6.54%。服装及衣着附体同比增长11.54%,较上月下降7.26%。1-10月纺织服装出口累计增幅仅为8.6%。

　　银河证券服装纺织行业分析师马莉在报告中指出,2009年,随着美欧日进口衰退,中国纺织品出口将出现负增长。需求放缓将促使生产成本维持稳定,考虑到人民币兑美元升值的结束、退税率上调,订单饱满型企业毛利率有望维持稳定。

　　业内人士表示,今年年底国家还可能再次调整纺织服装出口退税率,但2009年出口需求的下降已然是定局,利好也将大打折扣。从目前的经济环境来看,投资者应该关注一些抗击风险、订单饱满、现金流状况好、现金分红回报率高的公司。

　　投资看回报雅戈尔现金分红最高

　　记者通过WIND测算,从历史情况看,鲁泰A和雅戈尔是两家现金分红偏好的企业,雅戈尔2006年的现金分红占净利润的69.78%,2007年为45.05%;鲁泰A2006年和2007年分别为47.06%、41.15%。虽然未实施股权激励,但公司的高管通过集团均持有上市公司的股权。

　　据马莉预测,假定2008年分红率30%,目前雅戈尔税后分红回报率为3.95%。据雅戈尔三季度财务报告显示:2008年前三季度,公司实现净利润215590.7万元,基本每股收益为0.9682元。前三季度净利润比上年同期增长28.31%,第三季度单季净利润比上季下降85.12%,比上年同季下降43.55%。

　　结合公司三季报公布的数据以及11月份出售中信证券(600030,股吧)股权情况,马莉预计,雅戈尔公司每股投资收益在0.702元左右,在不考虑公司是否会减持海通证券(600837,股吧)的情况下,2008年每股收益为1.286元。由于2009年对股权投资变现程度的不可预测性,仅考虑实体经济净利润,每股收益约为0.67元,比2008年增14.4%。

　　另据记者测算,如果出口退税恢复到17%的水平,对于依靠出口的鲁泰A而言,每股收益会增厚0.045元,成本优势是鲁泰A在行业大背景不好的背景下仍保持不错增长的主要原因。据该公司三季报显示,公司第三季实现净利润1.6亿元,同比增加40.47%;1-9月实现净利润4.53亿元,同比增加35.22%。净利润的增长主要得益于毛利率提升了3.27%,财务费用减少了7252万元。

　　据马莉预计,2008年鲁泰A的每股收益为0.63元、2009年为0.75元、2010年达到0.77元,3年净利润复合增长率12.55%。采用相对估值法,给予公司10倍市盈率,对应每股价格6.3元。由于公司是行业中难得能够长期维持业绩稳定、且净资产收益率一直维持在15%以上的企业,建议投资者可以在适当的价位增持,目标价格7元。

　　不过,分析师也提醒投资者,对于龙头公司而言,需求下落的风险也是难以抗拒的。