09纺织业:安然渡过寒冬的企业将最先受益

　　一、未来一年是行业最困难时期，外需仍是行业转暖重要因素

　　2008年的纺织服装行业经历了严峻的考验，众多小企业破产，行业利润率下滑。如果说年初的衰退是由于成本高涨和政策调控的结果，那么近几个月快速下滑则源于外需减弱。我国庞大的产能决定了国内需求增长不足以完全抵消外需的衰退，且国内需求也面临向下的风险，因此未来一年将是行业最困难的时期，全行业转暖仍需外围市场的拉动。

　　二、服装行业需立足国内品牌提升和渠道拓展

　　目前服装制造产能主要集中在中国和东南亚等发展中国家，发达国家服装出口主要集中在意大利和英国，日、韩、台湾服装制造基本萎缩。服装制造业是壁垒较低的劳动密集型行业，随着我国劳动力成本的提高，未来将更多转向东南亚、非洲等国家，而留在意大利等欧洲国家的服装生产主要是品牌及高档服装制造。虽然与国际品牌公司相比我们还有较大的差距，但国内市场巨大的潜力仍会使立足于其间的服装品牌公司有一定的发展空间。

　　三、纺织行业未来的产业升级仍有较大空间

　　目前纺织品生产主要集中在中国和意、日、韩等发达国家，发展中国家纺织品出口占比重较小。与服装制造业相比，纺织工业有一定的技术和资金壁垒，且劳动力成本所占比重较低。我国纺织业目前仍以中低档纺织产品为主，产业用纺织品和中高档家用、服用纺织品仍需大量进口。经过二十年的发展，我国纺织业已经积累了一定的技术、人才，因此未来通过技术创新纺织业还有较大的升级空间。

　　四、安然渡过寒冬的龙头企业将最先受益

　　未来一年纺织行业将面临需求下滑带来的风险，行业内结构调整将加速进行，当欧美经济触底反弹时，那些安然渡过寒冬的龙头企业将最先受益，而现金流好、估值低、且能够把握产业发展趋势的龙头企业首先是我们关注的对象。我们给予鲁泰、雅戈尔为谨慎推荐评级，孚日股份、七匹狼、众和股份为中性评级。