纺织服装：对09年服装内销持谨慎态度

　　生意社12月23日讯　11月的衣着类消费数据出现反弹，说明10月衣着类消费数据的大幅下降可能是由于十一长假因素导致(08年十一放假时间9月29日-10月5日)。但并不能就此认为服装消费增速下滑的趋势出现反转。消费增速的回升更多是由于商家促销活动的拉动。08年末各大商场的打折促销开始时间均较往年有所提前，时间跨度、促销力度也要大于往年。这种牺牲利润空间以换取销售规模增长的模式，从长期看是难以持续的。而且大幅打折往往会刺激消费者提前消费，09年的消费情况可能会因此而更加不乐观。

　　据我们观察了解，目前服装的终端销售中，库存积压和折价销售现象非常严重。A股上市的品牌服装企业大都采用加盟模式，按加盟商订单组织生产，产品由加盟商按约定价格买断。因此库存积压和折价销售对公司不构成直接影响，但对加盟商的影响是直接而沉重的。加盟商的利益得不到保证，开店积极性会下降，进货量减少，进货价格也会尽量压低。目前A股品牌服装企业主要还是以外生性(开店)增长为主，这种情况下增速和盈利能力都会受到一定冲击。此外，与香港以及海外上市的同类企业相比，A股品牌服装企业估值明显偏高，经历了前一段时期的上涨后，溢价又进一步扩大。基于以上原因，我们将七匹狼(002029)、报喜鸟(002154)、美邦服饰(002269)三家公司的评级由“增持”下调为“谨慎增持”。